三季度货币政策报告强调货币政策更加精准有力，进一步充实货币政策工具箱，降低实际贷款利率。信贷投放方面更加注重结构。上周A股二级市场可跟踪资金供需基本均衡，融资资金持续净流入成为主力增量资金，助力小盘风格持续占优。美元指数和美债利率震荡回落，外部流动性持续改善。
　　三季度货币政策执行报告的新变化。11月27日，央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》，总体来看报告体现了中央金融工作会议基调，报告表述出现了一些新变化：（1）对经济的看法更积极，对通胀看法相对审慎；（2）进一步疏通货币政策传导机制，推动金融机构降低实际贷款利率；（3）货币政策定调精准有力，充实货币政策工具箱，未来结构性货币政策工具可能成为货币政策发力的重点之一；（4）信贷投放更加注重结构，避免对单月增量等高频数据过度解读；（5）汇率方面强调“把握利率、汇率的内外均衡”，三个“坚决”的表述释放了央行维护汇率稳定的决心。
　　货币政策与利率：上周（11/20-11/24）央行公开市场净投放4460亿元，未来一周将有21670亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至11月24日，R007上行68.8bp，DR007上行16.2bp，1年期国债收益率上行21.0bp，10年期国债收益率上行5.3bp，同业存单发行规模减少4322.4亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金供需基本均衡。北上资金流出，净流出31.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入52.9亿元；ETF净流入18.5亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净增持转为净减持，公布的计划减持规模扩大。
　　市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、医药生物、可选消费。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
　　市场偏好：行业偏好上，医药生物、房地产、汽车获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、白酒、智能驾驶，融资资金加仓信创、人工智能、半导体国产替代。宽指ETF申赎参半，其中科创50ETF申购较多，沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为景顺长城中证红利低波动100ETF；净赎回最高的为汇添富中证800ETF。
　　海外变化：美国11月制造业PMI重回收缩区间，美联储会议纪要重申谨慎行事，美元指数及美债利率继续回落。11月美国制造业PMI回落至49.4，重回收缩区间，美元指数及美债利率继续回落，市场主流预期为美联储12月继续暂停加息。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。