今年以来小盘股明显占优，尤其是极小市值。由于机构定价能力边际削弱，机构重仓风格估值来到历史低位，目前机构重仓风格已具备较高的配置价值。高低估值风格不显著，价值强于成长，但是随着基本面和外部流动性改善，此前持续两年占优的价值风格或有望逐渐让位于成长风格，大小盘风格也有望迎来均值回归的契机。
　　【观策·论市】今年风格的本质和对明年的启示。为避免指数样本代表性问题，我们采取对全部A股分组取均值的方法，来讨论不同风格过去两年的表现。大小盘风格方面，今年是典型的小盘股占优，尤其是极小市值，中证800和中证2000的比值来到了历史较低水平。机构定价能力边际削弱，机构重仓风格估值来到历史低位，在基本面和外部流动性改善的背景下，当前机构重仓风格已经具备较高的配置价值。全样本空间高低估值风格不显著，中证800内部，价值强于成长。到2023年10月下旬，价值/成长的比值和2018年11月底的情况比较类似，随着美联储加息结束，中国经济和企业盈利小幅复苏，成长风格似乎来到了值得配置的时间窗口。景气投资永不过时，今年以来仍然是相对增速高的股票组合平均表现好。只是今年增速高的行业和过去几年大家习惯的行业不同。过去两年，逆向思路强于趋势思路，如果这种思路延续，我们在行业选择时需要加入前期表现这个变量。
　　【复盘·内观】本周A股市场指数表现不佳，北证50一枝独秀。主要原因在于：（1）此前强势的泛科技板块本周调整，对大盘形成压制。（2）目前处于业绩披露真空期，也没有重要产业趋势带来的主题投资机会，市场缺乏主线。（3）新能源板块出清仍未完全，一定程度上拖累成长风格。
　　【中观·景气】10月移动通信基站设备产量同比跌幅收窄，包装专用设备产量同比跌幅收窄。10月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比跌幅收窄，LED芯片台股营收同比跌幅扩大。10月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄。10月移动通信基站设备产量同比跌幅收窄，程控交换机产量同比跌幅扩大。10月包装专用设备产量同比跌幅收窄，金属成形机床产量同比跌幅扩大。
　　【资金·众寡】融资资金持续净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出31.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流入103.0亿元；新成立偏股类公募基金45.4亿份，较前期上升25.5亿份；ETF净申购，对应净流入25.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、汽车、交通运输等；融资资金净买入电子、医药生物、传媒等；信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。重要股东由净增持转为净减持，计划减持规模提升。
　　【主题·风向】开普勒发布其首款人形机器人，特斯拉Optimus行走测试在即，人形机器人或成未来关注焦点。11月17日，开普勒发布其首款人形机器人K1，身高178cm，体重85kg，并且加装灵巧手，在硬件和软件算法方面都有所突破；特斯拉Optimus行走测试在即，有望带动相关行业整体景气度向上，从而对相关板块形成有利催化；11月17日，深开鸿与乐聚机器人宣布，推出首款基于开源鸿蒙的KaihongOS人形机器人；斯坦福大学李飞飞团队发布智能系统，实现以神经信号操作智能机器人。人形机器人领域创新不断，或成未来关注焦点。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.7，较上周下行0.1，处于历史估值水平的27.7%分位数。板块估值涨跌互现，其中，农林牧渔、房地产涨幅居前，计算机、电子和国防军工跌幅居前。
　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。