上周国内生产和价格高频指标整体延续的改善局面，逆周期调节加码以来的政策效力可能正在显现。
　　过去两周，国内高频数据形势持续改善，我们认为改善的原因可能主要为以下三个方面。
　　第一，财政政策发力的效果可能在部分领域开始显现。近两周，沥青开工率和产量持续回升，但其价格持续下滑。虽然这其中包含了原油价格下跌的因素，不过价格下滑的过程中，生产反而止跌回升，这其中不能用经济因素解释的部分，可能与政策关系更大。沥青是公路建设重要产品，生产形势的改善可能显示了9月财政政策力度加大后的政策效果。
　　第二，供需关系改善引起的价格上涨。近期，纯碱期货、现货价格大幅上涨，与此同时纯碱开工率而库存下滑。同样的情形还发生在热卷。近两周热卷产量回升而库存持续下滑，热卷期现货价格也持续上涨。生产回升且库存下降引起的产品价格上涨可能与需求好于供给有密切关系。反向的例子则是近期水泥价格的回升。从产量来看，11月以来水泥周产量从1515.1万吨回落至677.7万吨，累计跌幅超过50%。受此影响，全国水泥价格触底回升，重要基建区域华东地区水泥价格上涨势头更为明显。
　　第三，库存接近底部引起的价格回升。例如，目前螺纹钢的社会库存已经跌至360万吨以下，钢厂库存也滑落至161万吨附近，二者均跌至今年以来的最低水平。而螺纹钢的生产改善幅度弱于热卷，螺纹钢期现货价格的回升可能与库存的低位有更大的关系。
　　总之，近两周，生产形势改善幅度较为明显，价格形势稳步改善，9月逆周期调节政策加码至今已接近3个月，在政策驱动下，4季度可能在局部区域行程淡季不淡的局面，从而推动4季度环比增速覆盖季节性回落的缺口。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。