宏观：如何看资金面再次转紧；策略：今年风格的本质和对明年的启示；银行：债市回暖之下，11月理财收益率情况如何；非银：23Q3公募基金销售机构保有数据点评；量化：日内行情数据在相似性择时策略中的应用；基金：QDII基金专题研究
　　【宏观马瑞超】如何看资金面再次转紧？
　　临近月末，本周资金面全面转紧，各期限资金利率均值普遍上行。其中，三个主要期限：DR001、DR007、DR014分别较上周上升2bp、5bp、25bp，流动性分层现象进一步加剧。究其原因，除了月末效应之外，政策面、资金面，以及经济面均出现显著变化：政策面上，本周人大官网公开《对金融工作情况报告的意见和建议》，指出“货币资金在银行间空转，或在银行和大企业之间轮转”，市场担心进一步升温；资金面上，本周央行净投放逾4000亿元，较上月末（2.5万亿）明显收敛；经济面上，据称央行要求商业银行增加房企贷款，理论上会对流动性产生消耗。综上，下周需警惕资金面波动对债市的负面影响。
　　【策略张夏】今年风格的本质和对明年的启示
　　在A股已经超过5300只股票的情况下，用风格指数描述市场风格就会出现不同的样本空间的问题，为了更好讨论风格，我们采取了分组取均值的方法，来讨论不同风格过去两年的表现。
　　1）大小盘风格方面，今年是典型的小盘股占优，尤其是极小市值。主要由于近一两年机构边际定价能力削弱，今年以来企业盈利表现相对较弱，此外可能也与近期资本市场政策调整有关。近期北交所上市公司的市值向深交所、上交所的小市值的中枢靠拢，迎来了一轮较为明显的上涨，中证800和中证2000的比值也来到了历史较低水平。
　　2）机构定价能力边际削弱，机构重仓风格估值来到历史低位。今年股票平均表现与机构持仓成反比，机构重仓票估值来到了历史低位，但是飘雨不终朝，当前估值处在历史低位这一类型股票，在基本面和外部流动性改善的背景下，当前已经具备较高的配置价值。
　　3）全样本空间高低估值风格不显著，中证800内部，价值强于成长。在5300只样本空间按照年初的估值进行分组后统计平均涨幅，今年以来，高低估值风格并不明显。主要原因是，对于中证800的样本空间内，今年以来价值/成长延续了去年的上行走势，价值风格显著占优。到2023年10月下旬，价值/成长的比值和2018年11月底的情况比较类似，不过2018年随着美联储加息结束，中国经济和企业盈利小幅复苏，长达的两年的成长风格又开启了，而当下我们似乎来到了这样一个时间窗口。
　　4）景气投资永不过时。今年以来我们将今年前三季度股价表现进行分组计算平均涨幅，我们和往常一样获得了一条向上的趋势线，表明业绩增速越高平均表现就越好。所以景气投资是不会过时，但是对于股票业绩趋势的把握确实需要根据现实的情况进行调整，而不能固化的认为某些行业业绩会一直好。
　　过去两年，逆向思路强于趋势思路。由于缺乏持续性增量资金形成正反馈，加上基本面偏弱，难以支撑某些行业靠基本面持续涨，过去两年来，逆向思路好于趋势思路。这种思路对于市场当前普遍推荐TMT（注：我们对明年TMT也是推荐）形成一定的挑战，也就是说，明年需要持续的业绩改善或者持续的增量资金推动某些行业的趋势强化。
　　 【银行廖志明】债市回暖之下，11月理财收益率情况如何？
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。截至11月15日，现金管理类理财7天年化收益率中枢为2.12%，较货基高约25BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.00%，股份行为2.19%，城农商行为2.15%。近一个月，大行和城农商行现金管理类理财平均7日年化收益率小幅下行。
　　11月上半月，固收类理财产品收益率显著回升。11月上半月债市表现亮眼，定开纯固收、定开固收+和持有期固收理财平均半月年化收益率分别为4.8%、4.9%与4.6%，同期定开债基平均半月年化收益率为5.1%。截至11月15日，定开纯固收、定开固收+和持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.1%、2.1%和0.7%。
　　近半个月混合类理财净值回升。截至11月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为0.9%，较10月末略升，破净产品数量占比升至27.8%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率-8.1%，较10月中旬下降1.1个百分点，近一个月权益类理财产品净值仍呈下跌态势。
　　 【非银郑积沙】23Q3公募基金销售机构保有数据点评
　　事件：基金业协会披露截至2023年三季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
　　百强非货和权益基金保有规模下降，债基持续高增，券商系市占率提升显著。
　　1）Q3百强非货基金基本持平，主要因为固收类基金保有规模环比+7%。百强销售机构非货基保有规模8.4万亿，环比-0.9%。百强销售机构非货扣除权益规模3.11万亿，环比+7.3%，预期为债基产品净值上升和基民净