3Q23业绩靓丽，盈利能力继续提升
　　华住3Q23营收62.88亿/yoy+53.6%，归母净利13.37亿/同比扭亏，9M23营收163亿/yoy+60.5%，归母净利33.42亿。旺季经营弹性释放，盈利能力继续提升，3Q经营利润率达30.4%，环比2Q+5.4pct，归母净利率达20.63%，环比2Q+2.28pct。3Q23华住境内RevPAR（RP）恢复至19年同期的129%（2Q:121%），经营复苏表现靓丽。截至3Q23，华住全球门店9157家，3Q净开407家。华住聚焦经济型和中端有限服务酒店，自身品牌/运营效率/流量优势突出，储备店充裕，24年扩张有望提速。我们预计23/24/25年EPS为1.16/1.27/1.46元，基于29X 24EPE，给予目标价39.78港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X。维持“买入”。
　　暑期旺季境内业绩弹性释放，海外收入环比表现平稳
　　3Q23暑期旺季催化，华住境内实现营收51亿/yoy+61.8%，qoq+17.6%，对应RP恢复至19年同期的129%，环比+8pct，其中7/8/9月为19年同期的132/128/128%。受益于经营杠杆释放，境内经营利润19亿，qoq+46%，经营利润率37.3%，环比+6.2pct，实现归母净利润14亿，归母净利率27.45%，超过19年同期水平（14.11%）。DH分部保持平稳修复，3Q23录得收入12亿/+26.1%yoy，环比持平，对应RP恢复至19年同期的107%，环比-4pct，录得归母净利润-1亿，主要系外汇损失拖累（1.48亿）。公司销售费用率/管理费用率为4.6%/8.6%，qoq-1pct/持平。
　　储备店充裕，加速产品迭代和结构升级
　　扩张环比提速，持续清理低质量门店。截至3Q23，境内酒店数达9028家，3Q新开/净开545/406家，环比+171/+248家，其中经济型/中高端净开136/270家，DH在营酒店129家，环比+1家。截至3Q23完成全年新开店目标的84%。加盟商信心不断提升，截至3Q23，国内待开业门店2935家，环比+127家（其中汉庭700/全季890家/桔子284家/花间堂51家），海外35家。分结构看，储备店中经济型/中端/中高端/高端以上占比达36.9/48.2/12.4/2.2%，环比-1.5/+0.6/+0.8/-0.2pct，进一步助推结构升级。
　　维持“买入”评级；目标价39.78港币
　　考虑公司9M23经营表现持续靓丽，我们预计23/24/25年EPS为1.16/1.27/1.46元（前值：1.13/1.22/1.45元），基于29X 24EPE，给予目标价39.78港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X（考虑公司品牌/流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，并考虑港股市场情绪因素，小幅缩减溢价率，维持目标价）。维持“买入”。
　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。