3Q23复苏趋势延续，彰显龙头风范
　　华住发布3Q23经营数据公告，3Q23华住境内RevPAR（RP）恢复至19年同期的129%（2Q:121%），暑期旺季推动，恢复度环比继续走高，DH部RP恢复至19年同期的107%(2Q：111%)。截至3Q23，华住全球门店9157家，3Q净开406家，继续推进低质量门店优化，带动酒店产品结构升级。华住聚焦经济型和中端有限服务酒店，自身品牌/运营效率/流量优势突出，储备店充裕，24年扩张有望提速。我们维持23/24/25年EPS预测1.13/1.22/1.45元，基于30X 24EPE，给予目标价39.78港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为19X（考虑公司流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，并考虑港股市场情绪因素，小幅缩减溢价率）。
　　维持“买入”。
　　暑期旺季境内RP继续复苏，海外表现平稳
　　受益暑期旅游需求加速释放，3Q23华住境内RP恢复至19年同期的129%，环比提升8pp，其中7/8/9月为19年同期的132/128/128%，显著领先行业（中国酒店业：112/114/110%，STR）。房价复苏程度好于入住率，ADR/OCC为19年同期的132.1/98.2%，环比2Q+3/+4pp。3Q23同店RP/ADR/OCC为278元/324元/86.7%，恢复到19年同期的132/138/95%，其中经济型RP/ADR/OCC+40.1%/+28.8%/+7.1ppyoy，中高端RP/ADR/OCC+41.0%/+22.5%/+11.3pp yoy。DH分部延续稳步复苏趋势，3Q23RP恢复至19年同期的107%，RP/ADR/OCC同比+4.5%/+0.1%/+2.9pp。
　　储备店充裕，加速产品迭代和结构升级
　　扩张环比提速，持续清理低质量门店。截至3Q23，境内酒店数达9028家，3Q新开/净开545/406家，环比+171/+105家，其中经济型/中高端净开136/270家，DH在营酒店129家，环比+1家。截至3Q23完成全年新开店目标的84%。加盟商信心不断提升，截至3Q23，国内待开业门店2935家，环比+127家（其中汉庭700/全季890家/桔子284家/花间堂51家），海外35家。分结构看，储备店中经济型/中端/中高端/高端以上占比达36.9/48.2/12.4/2.2%，环比-1.5/+0.6/+0.8/-0.2pct，进一步助推结构升级。
　　维持“买入”评级；给予目标价39.78港币
　　我们维持23/24/25年EPS预测1.13/1.22/1.45元，基于30X 24EPE，给予目标价39.78港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为19X（考虑公司流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，并考虑港股市场情绪因素，小幅缩减溢价率，前值：46.92港币）。维持“买入”。
　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧。