事件：公司发布23Q3经营数据公告，23Q3境内RevPAR恢复度增至129%，开店环比加速。
　　一、经营表现：23Q3华住境内RevPAR恢复度为129%，境外RevPAR恢复至107%。
　　■23Q3华住境内RevPAR为278元/yoy+44%，较19Q3整体恢复度为129%、较23Q2的121%的恢复度增加8pct，其中7/8/9月恢复度分别为132%/128%/128%，主要受强劲旅游需求支撑下的房价上涨推动。1）ADR 324元/yoy+28%，OCC 85.9%/yoy+9.8pct；2）同店RevPAR为281元/yoy+41.4%、同店恢复度为133.2%。其中经济型RevPAR为216元/yoy+40.1%、恢复度为120.7%，中高端及以上RevPAR为343元/yoy+41%、恢复度为123.4%。
　　■23Q3德意志RevPAR为79欧元/yoy+4.5%，其中ADR 114欧元/yoy+0.1%、OCC 69%/yoy+2.9pct。德意志在经历Q2良好业务复苏后，OCC持续上涨。
　　二、开店情况：23Q3集团新开店547家高于上季度、净开店407家远高于上季度。
　　■23Q3集团新开店547家/yoy+27%，关店140家、净开店407家，pipeline酒店2970家/yoy+28%、较23Q2增加125家、同比增加657家。（对比23Q2集团新开店374家/yoy+28%、关店216家、净开店158家）
　　■23Q3华住境内新开店545家/yoy+27%（加盟541家/yoy+27%）、关店139家，净开店406家（中高端酒店占67%），截至23Q3开业酒店9028家（中高端占比约45%），pipeline酒店为2935家、较23Q2增加504家。（对比23Q2华住境内新开店374家、关店216家、净开店158家）
　　■23Q3德意志酒店新开店2家（加盟0家）、关店1家，净开店1家，截至23Q3开业酒店129家（加盟占36%），其中3家酒店因维修工程而暂时关闭，pipeline酒店35家、较23Q2增加减少2家。（对比23Q2德意志酒店新开店0家、关店0家、净关店0家）。
　　■盈利预测及投资建议：我们看好2023年酒店β行情，看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2023-2025年收入为218/238/263亿元，yoy+58%/+9%/+11%，净利润38/44/49亿元，yoy+306%/+17%/+11%，当前股价对应PE分别为23/20/18x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险, RevPar恢复进程波动风险。

研究报告全文：公司研究20231022华住集团-S01179公司点评报告23Q3境内RevPAR恢复度增至129开店持续加速方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布23Q3经营数据公告23Q3境内RevPAR恢复度增至129开店环比加速李珍妮登记编号S1220523080002联系人王雪尼一经营表现23Q3华住境内RevPAR恢复度为129境外RevPAR恢复至10723Q3华住境内RevPAR为278元yoy44较19Q3整体恢复度为129推荐维持较23Q2的121的恢复度增加8pct其中789月恢复度分别为132128公司信息128主要受强劲旅游需求支撑下的房价上涨推动1ADR324元yoy28行业酒店OCC859yoy98pct2同店RevPAR为281元yoy414同店恢复最新收盘价港元263度为1332其中经济型RevPAR为216元yoy401恢复度为1207总市值亿港元85881中高端及以上RevPAR为343元yoy41恢复度为123452周最高最低价港元4145211523Q3德意志RevPAR为79欧元yoy45其中ADR114欧元yoy01OCC69yoy29pct德意志在经历Q2良好业务复苏后OCC持续上涨历史表现二开店情况23Q3集团新开店547家高于上季度净开店407家远高于7757上季度3723Q3集团新开店547家yoy27关店140家净开店407家pipeline17酒店2970家yoy28较23Q2增加125家同比增加657家对比23Q2-3集团新开店374家yoy28关店216家净开店158家221022231212342223722华住集团-S恒生指数23Q3华住境内新开店545家yoy27加盟541家yoy27关店139数据来源wind方正证券研究所家净开店406家中高端酒店占67截至23Q3开业酒店9028家中高端占比约45pipeline酒店为2935家较23Q2增加504家对比相关研究23Q2华住境内新开店374家关店216家净开店158家华住集团-S0117923Q2经调整净利润1068亿元符合预期预期23全年收入同增长48-522023082523Q3德意志酒店新开店2家加盟0家关店1家净开店1家截至华住集团-S0117923Q2境内RevPar恢复23Q3开业酒店129家加盟占36其中3家酒店因维修工程而暂时关闭度增至121签约开店加速20230727pipeline酒店35家较23Q2增加减少2家对比23Q2德意志酒店新开店0家关店0家净关店0家盈利预测及投资建议我们看好2023年酒店行情看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率预计华住2023-2025年收入为218238263亿元yoy58911净利润384449亿元yoy3061711当前股价对应PE分别为232018x维持推荐评级风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧风险开店进度不及预期风1敬请关注文后特别声明与免责条款华住集团-S01179公司点评报告险RevPar恢复进程波动风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入13862218362381826344-84257529081061归母净利润-1821375343924878--291613061117021108EPS元-059115134149ROE-2086296425482188PE-5703228819551760PB1259678498385数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款华住集团-S01179公司点评报告附录公司财务预测表TableHKForcast单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产9178182602348329143营业总收入13862218362381826344现金3583127341830423636营业成本12260150671572017124应收账款1113116913861686销售费用613876834888存货70114110116管理费用1675168116671712其他4412424336833705财务费用322000非流动资产52329523045230452304营业利润-843415355046523固定资产6784678467846784利润总额-1642455258506532无形资产41490414904149041490所得税20768313461502其他4055403040304030净利润-1849386945055029资产总计61507705647578781447少数股东损益-28116113151流动负债13146180661860419053归属母公司净利润-1821375343924878短期借款332916061750242EBITDA193455258506532应付账款1171155114901674EPS元-059115134149其他8646149091536417137主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债39558396453964539645成长能力同比增长长期借款9148914891489148率营业收入84257529081061其他30410304973049730497营业利润-2555926732531851负债合计52704577115824958698归属母公司净利润-291613061117021108股本0000获利能力储备8938128721744522505毛利率1156310034003500归属母公司股东权益8729126631723622296净利率-1314171918441852少数股东权益74190303454ROE-2086296425482188股东权益合计8803128531753922749ROIC-698163915841565负债和股东权益61507705647578781447偿债能力资产负债率8569817876867207净负债比率10103-1541-4223-6262现金流量表2022A2023E2024E2025E流动比率070101126153经营活动现金流1564979040065927速动比率052087111134净利润-1821375343924878营运能力折旧摊销1513000总资产周转率022033033034少数股东权益-28116113151应收账款周转率1697191318641715营运资金变动及其他19005920-499898应付账款周转率1146110710341083投资活动现金流-5229041238732每股指标元资本支出-1053000每股收益-059115134149其他投资5319041238732每股经营现金048300123182筹资活动现金流-1394-1723144-1508每股净资产267388528683借款增加-693-1723144-1508估值比率普通股增加-334000PE-5703228819551760其他-367000PB1259678498385现金净增加额-55915155705333EVEBITDA61542184313411097数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款华住集团-S01179公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款