全口径数据：三季度RevPAR恢复率超指引，达2019年同期的129%。华住系全部门店2023Q3RevPAR为278元/+44.3%，较2019年同期+29.4%；ADR为324元/+27.7%，较2019年同期+32.1%；入住率为85.9%/+9.2pct，较2019年同期-1.8pct。三季度旅游旺季，需求复苏强劲推动量价齐升，境内RevPAR恢复率超预期，7-9月公司全口径RevPAR分别恢复至2019年同期的132%/128%/128%，超出此前123%~128%恢复率的预期。DH系全部门店：入住率恢复率下滑明显，三季度RevPAR恢复率回落至2019年同期的107%。DH系全部门店2023Q3 RevPAR为79欧元/+4.5%/较2019年同期+6.8%，通胀持续房价维持高位，入住率同比持平，恢复率环比下滑。
　　同店数据：2023Q3RevPAR同比+41%，经营指标复苏强劲。2023Q3单季度情况来看：DH尚未归入同店口径。对比2022年，2023Q3共有华住系同店6466家，2023Q3单季RevPAR为281元/+41.1%（其中经济型+40.1%/中高端+41.0%），ADR为324元/+26.2%（其中经济型+28.8%/中高端+22.5%），入住率为86.7%/+9.2pct（其中经济型+7.1 pct/中高端+11.3pct）。
　　开店情况：拓店进入高峰期，储备店持续增长。华住系2023Q3净开406家（开545/关139），经济型/中高端分别净增136/270家，直营/加盟分别净增-8/414家；权重品牌汉庭/全季分别净增160/141家，软品牌怡莱净关81家，低质量门店持续清理，贯彻精益增长战略；截至2023Q3，华住系酒店9028家，中高端门店合计4036家，占比45%/环比+1.0pct，暑期旺季市场热度高涨，在新开店达2020年以来新高的情况下，储备门店数量持续增长达2935家/+环比+5%。DH系23Q3净开1家（开2/关1），截至2023Q3共129家门店，储备门店35家。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为215/240/261亿元，归母净利润分别为39.3/43.3/50.9亿元，对应PE 20/18/16X，公司作为酒店龙头壁垒稳固，长期成长确定性强;且自身管理机制&经营效率领先同行；维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。