策略摘要
　　铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。
　　氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至11月24日当周，伦铝价格+0.41%至2225.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.24%至18775.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-37.55美元/吨变动至-40.4美元/吨。
　　供应方面，周内云南地区涉及停产的企业基本完成初步的停产计划，目前涉及到的停产总产能略超预期，减产总产能在120万吨左右，电解铝供应端收紧。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。进出口方面，据海关数据显示，2023年1-10月原铝进口总量为117.27万吨，同比增长172.92%；出口总量为11.34万吨，同比增减少41.19%；净进口总量达105.92万吨，同比增加347.33%。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
　　需求方面，铝下游加工企业开工表现偏弱，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周持平为63.4%，受行业消费淡季等因素影响，建筑型材企业订单暂无好转，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至57.3%。铝板带箔市场需求持续转弱，铝板带平均开工率较上周持平为77%，铝箔平均开工率较上周持平为77.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为66.8%。
　　库存方面，截止11月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.4万吨，较上周四库存减少3.3万吨，较去年历史同期高出12.6万吨。随着进口货源流入减少、云南减产落地、铝锭出库好转的影响下，去库拐点初步出现，库存压力在一定程度上得到缓解，关注后续库存去化的延续性。LME铝库存较上周减少0.79万吨至47.39万吨。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行。截至11月24日当周，氧化铝主力价格周内减少0.71%至2942元/吨，SMM氧化铝指数价格周内减少0.07%至2996元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的36元/吨变动至48元/吨。
　　供应方面，近日河北文丰新材料公司因电厂锅炉设备检修，蒸汽供应不足，氧化铝减半运行，该公司氧化铝建成产能480万吨，折算运行产能240万吨/年左右，具体恢复时间待定。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，目前云南地区涉及停产的企业基本完成初步的停产计划，涉及到的停产总产能略超预期，减产总产能在120万吨左右，西南地区氧化铝需求将下滑。截止11月24日当周，氧化铝港口总库存较上周的18.1万吨增加5.8万吨至23.9万吨。
　　■策略
　　单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升