市场调整中信用利差被动压缩。本周1Y、2Y以及3Y期国开债收益率均上行10BP，信用债收益率同样整体上行，但是上行幅度较小，2Y期品种相对抗跌。1Y期各品种收益率上行4-5BP，2Y期AA+级及以上品种收益率上行3BP，2Y期AA级保持不变，3Y期AAA和AA+级上行5-6BP，3Y期AAA-和AA级上行2-3BP。各品种信用利差被动下行，1Y期各品种下行5-6BP，2Y期各品种下行7-10BP，3Y期各品种下行4-8BP。2Y期AA+/AA、3Y期AAA/AAA-以及3Y期AA+/AA评级利差均下行3BP，其他上行0-2BP。期限利差多数下行，其中AA级2Y/1Y下行幅度较大，达5BP。
　　化债行情进一步推进，弱区域平台利差仍在大幅压缩。本周城投利差下行，弱资质品种下行幅度仍较大。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台利差分别下行7BP、9BP和16BP。其中，云南AAA级平台利差下行63BP；青海、贵州和云南AA+级平台信用利差分别下行90BP、87BP和76BP；云南和山东AA平台利差分别下行38BP和32BP。各行政级别城投债信用利差整体下行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行8BP、10BP和11BP。其中，云南省级平台信用利差下行66BP；青海和云南地市级平台利差分别下行90BP和59BP；河北和云南区县级平台利差分别下行43BP和41BP。
　　产业债利差下行，但混合所有制和民营房企利差整体上行。本周，央企地产和地方国企地产利差分别下行6BP和7BP，而混合所有制地产和民营地产利差分别上行52BP和371BP。龙湖信用利差上行93BP，美的置业信用利差下行4BP；金地利差大幅下行1758BP，远洋利差上行179BP；万科和保利利差分别上行23BP和下行6BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体下行，陕煤和晋能煤业利差分别下行4BP和12BP，河钢和沙钢利差分别下行10BP和8BP。
　　二永债利差同样被动下行，5Y期弱资质品种更强。本周市场调整过程中，二永债利差同样被动压缩，其中中高等级的表现偏弱，各期限AAA-和AA+级二级资本债利差下行1-3BP，相应等级永续债下行0-4BP，利差压缩的幅度小于一般信用债。但弱资质二永债整体仍表现强势，尤其是5Y期品种。1Y期AA级二级资本债和永债利差分别下行4BP和7BP，3Y期二永债利差下行10BP，5Y期AA级二永债利差下行12-13BP。
　　产业永续超额利差上行，城投永续超额利差下行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行2.43BP，产业AAA5Y永续债超额利差保持不变；城投AAA3Y永续债超额利差下行3.93BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.87BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。