本报告导读：
　　上游矿端成本价格持续松动，下游淡季需求延续弱势，厂商低价出货，锂价承压下行。
　　摘要：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游逐渐步入淡季，需求难以提振，锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌7.31%至12.05万元/吨；广期所2401合约周度跌9.58%至12.41万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1875美元/吨，环比跌70美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游采买意愿走弱，部分厂商在库存压力下低价抛货，市场成交重心下移，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　成本支撑走弱，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看澳矿定价机制逐步转为“M+1”模式，矿端价格持续松动，成本支撑走弱，而碳酸锂供给过剩犹存，需求端逐渐步入淡季，难见明显增长，贸易商低价出货，锂价承压下跌。供应端近期非洲、澳矿供给持续宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足；国内盐湖提锂日产量仍维持较高水平；在锂价持续下跌下，江西部分外采云母的锂盐厂仍处于亏损状态，部分锂盐厂再度开启减产模式，但11月锂盐厂复产和代工量整体较上月回升，锂盐供给仍较为宽松。需求端伴随下游新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极材料和电池厂开工率下调，年底冲量预期较弱，需求难以提振。碳酸锂供给过剩格局未变，在成本面支撑走弱下，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为13.1-14.5万元/吨，均价较前一周跌4.70%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为12.5-13.0万元/吨，均价较前一周跌5.65%。
　　下游需求冷清，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，实际成交量有限，而供给端产量稳定，社会面仍有库存，整体供应仍偏宽松。钴盐方面，需求弱势下冶炼厂出货不畅，下游采买意愿走弱，部分企业在库存压力下，降价抛货，成交重心下移。根据SMM数据，电解钴价格为21.7-27.0万元/吨，均价较前周跌5.15%。
　　正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.25-5.55万元/吨，均价较前周跌3.85%。三元材料622价格为15.90-17.30万元/吨，均价较前周跌1.15%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。