核心观点
　　房价：从领先指标到同步指标。我们观察了主要经济指标与A股走势的关系，发现2023年以来，A股的趋势指标主要是居民部门的经济数据，特别是房价；而波动指标则是企业部门的经济数据，如PMI、社融、PPI、工业增加值增速等。
　　在2020年之前，房价是上证指数的领先指标，领先时间为半年到两年。房价是房地产投资的先行指标，房价增速上升后，往往对应着房地产投资增速的提高，从而拉动整体投资增速，而投资增速的回升意味着这时投资时钟处于复苏或过热期。
　　2020年以后，房价对股市的领先性逐渐减弱，2023年以来体现更多的是同步性。我们认为，这是因为房价不仅是房地产行业的景气指标，也反映了市场参与者、特别是居民部门对未来经济和资产价格的预判。企业部门的经济数据：股市短期波动的参考。从2023年以来的数据看，股市对以上企业部门的经济数据反应不太敏感，我们认为这主要是因为这些数据反应的是逆周期调节的效果，而经济自身的复苏力度可能更多需要观察居民端如消费增速、CPI等数据。
　　上周（2023/11/13-2023/11/17）大小盘风格回顾：整体上还是延续了小盘风格占优的情形。不同的是上周超大盘股、以上证50为代表涨幅较大。我们认为这是因为中美领导人会见带动了市场的积极情绪，使投资者对经济数据（包括工业增加值增速和社零增速）回升的反应有所放大。
　　投资建议
　　我们认为小盘风格在四季度还将持续。主要原因是在震荡市中，相对于第三季度，四季度风格切换可能性大。2023年第三季度主要是周期行业领涨，其次是金融、消费行业。相对于第三季度，第四季度有可能风格切换到科技成长。另外，2023年上半年科技股领涨或对下半年有“惯性”作用。目前处于财报披露的真空期，科技股或在前期上涨的惯性之下继续行情，市场的注意力也可能更多聚焦在小盘股上。
　　行业方面，除了科技股之外，结合震荡市的市场特征（科技消费涨幅居前），以及最新宏观数据中CPI仍在回落，我们认为必须消费品也是较好的选择。
　　市场宽基指数方面，可以观察最新的经济数据情况：10月房价增速与上月持平，CPI增速回落。固定资产投资增速回落，社零增速上升，工业增加值增速上升。因此综合来看我们认为市场仍将维持震荡走势。
　　风险提示
　　企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。