核心观点
　　上周（2023/10/30-11/03）回顾。经济高质量还需“金融高质量”。2023年10月30日至31日，中央金融工作会议召开，我们认为，本次金融工作会议将金融改革和发展推向了更深的层面，在我国经济转型的攻坚期，对金融工作提出了更高的要求，需要站在国计民生、产业升级的大视角下服务实体经济，发挥资金的引导和导向作用。短期看有利于金融行业的优化和出清，长期看金融行业将积蓄更充足的动能，更好的发挥资本市场在资源配置中的作用，服务于经济的结构性调整和长期健康发展。
　　2023年三季报披露完毕，消费和科技业绩居前。全部A股2023年前三季度归母净利润增速为-1.64%，剔除金融后为-4.89%。我们认为，A股盈利增速的波动主要与社融增速有关。中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿，预计有效拉动社融增长，支撑2024年中报A股业绩。盈利较中报回升主要来自于毛利率的增加，而毛利率的增加主因三季度PPI回升，价格因素导致毛利率提升。从2023Q3累计归母净利润增速数值来看，靠前的大类行业主要是消费和科技类。
　　我们认为，A股正处于2022年4月以来的震荡市当中，从2009年8月以来的5轮震荡市来看，基本上是消费和科技行业涨幅较大。这可能是因为震荡市中基本面较为平缓，因此强周期和顺周期行业涨幅不明显，而消费行业特别是必需消费品行业具有穿越周期的属性，科技板块在震荡中酝酿下一轮行业技术热点。从上周行业表现来看，符合震荡市的市场特征。
　　本周（2023/11/06-2023/11/10）观点。经济数据的回落可能使美联储加息脚步放缓。结合美国经济数据来看，美股处于过热-滞涨的交替时期，回顾过去一个月和过去一周，美股主要指数上涨，特别是过去一周三大指数涨幅超过5%。行业涨幅较大的主要是科技、房地产、可选消费、金融。
　　我们观察了近两个月（8月和9月）的库存增速和营业收入增速，发现主动补库存的行业主要是周期行业中的能源和材料行业，但这些行业目前营业收入增速大部分还在负值区间。被动去库存的行业是造纸业和废弃资源利用业。整体来看，近两月工业产成品存货增速上升，营业收入也小幅回升。从库存情况来看，我们认为是反映了逆周期调节的效果，而经济自身的复苏力度还有待观察。
　　流动性有望继续宽松。由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，四季度有可能继续降准。
　　投资建议
　　拥抱主题，博弈科技。结合A股2023年三季报表现、库存周期、震荡市的市场特征以及中美货币宽松的情况，我们认为中期市场延续震荡格局。建议以消费行业稳扎稳打，同时博弈科技行业的超额收益。特别是四季度有双十一、感恩节、圣诞节等消费旺季活动，有望拉动消费行业表现。而美国加息步伐放缓、中国四季度降准可能性以及机构年末排名可能博弈超额收益，特别建议关注科技行业的投资机会。
　　风险提示
　　企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。