公司FY24Q2业绩边际改善明显：公司FY2024Q2实现总营收144.10亿美元（YoY-16%，QoQ+12%），毛利润为25.22亿美元（YoY-12%，QoQ+12%），毛利率为17.5%（YoY+0.7pcts，QoQ+0.6pcts），归母净利润2.49亿美元（YoY-54%，QoQ+41%）。
　　智能设备业务：公司智能设备业务实现收入115.15亿美元（YoY-16%，QoQ +12%），运营利润8.47亿美元（YoY-17%，QoQ +30%），运营利润率7.4%（YoY-0.1pcts，QoQ +1.0pcts）。受益于PC消费边际改善，公司PC业务收入93.14亿美元（YoY-17%，QoQ+15%），出货量16百万（YoY-5%，QoQ+13%），公司PC全球市占率为23.4%而位列第一；非PC业务收入22亿美元（YoY-11%，QoQ+2%），其中智能手机业务实现优于市场的双位数增长（YoY+11%）。公司计划2024年下半年推出AIPC等创新产品，预计有望提升换机需求。
　　基础设施方案业务：公司基础设施方案业务收入20.02亿美元（YoY-23%，QoQ +5%），运营利润-0.53亿美元（YoY-248%，QoQ -12%），运营利润率-2.7%（YoY-4.0pcts，QoQ +0.5pcts）。受全球企业IT支出减少影响，公司基础设施方案业务收入阶段性承压，并且因AI相关创新项目开发成本高昂而导致该业务利润水平有所下滑，但随着产品需求回稳，其盈利能力预计将环比改善。其中，受AI驱动，公司高性能服务器营收同比上升12%，存储业务营收同比上升46%，其份额在全球存储市场中排名第三。此外，公司将进一步拓展AI交互，通过混合式AI推动ICT基础设施市场的多元均衡和增长，利用丰富基础设施产品与方案把握新趋势带来的机遇。
　　方案服务业务：公司方案服务业务收入19.18亿美元（YoY+11%，QoQ +12%），运营利润3.83亿美元（YoY+4%，QoQ +6%），运营利润率20%（YoY-1pcts，QoQ -1pcts）。公司转型服务进展顺利，当中支持、运维、项目与解决方案服务FY2024上半年分别同比增长6%、41%、9%，运维服务收入增长迅猛主要得益于TruScale即服务解决方案的强劲需求和市场加速扩张。公司AI驱动型解决方案将于2024年初推出，打造混合式AI专业服务，支持AI在企业落地应用。
　　盈利预测：我们预计FY2024-2026年营收分别为560/597/650亿美元，对应归母净利润分别为9.5/13.2/16.9亿美元，对应EPS为0.08/0.11/0.14美元。综合考虑公司明年PC业务复苏以及AI所带来的服务器业务增长，维持目标价10.90港元，对应FY2024-2026 PE倍数为18X/13X/10X，“增持”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）AI等新业务发展低于预期；3）汇率波动风险。