事件：快手2023Q3实现营业收入279.48亿元，同比+20.8%，环比+0.7%，实现经调整后净利润为31.73亿元，环比+17.8%，经调整净利润率为11.4%，同比+14.3pcts，环比+1.6pcts。
　　点评：
　　电商业务强劲增长，买家转化持续提升。快手2023Q3其他收入35.39亿元，同比+36.5%，环比+3.2%。电商GMV为2902.4亿元，同比+30.5%，货币化率为1.2%，同比+0.1pcts。公司持续实现买家转化提升，供给侧通过精细化分级运营体系和扶持政策提升入驻商家数，并通过多渠道供给完善品牌丰富度，同时持续拓宽短视频和泛货架场景，Q3短视频GMV同比翻倍增长，搜索GMV同比增长接近70%，商城方面拓展了首页商城页的流量规模，泛货架整体GMV占比达到接近20%。
　　外循环持续恢复，内循环延续势头。公司Q3在线营销业务收入146.9亿元，同比+26.8%，环比+2.4%。其中外循环广告持续恢复，在传媒资讯、教培等行业取得不错进展，付费短剧市场的火热带来了较大的广告消耗。内循环则主要受益电商强劲势头，成为广告增长的核心贡献来源，公司进一步完善客户结构，加大对中小商家的支持，并通过智能产品升级提升整体投放的ROI和消耗量。
　　用户规模高质量增长，构建多元内容生态。2023Q3快手DAU为3.866亿，同比+6.4%，环比+2.8%，MAU为6.847亿，同比+9.4%，环比+1.7%。DAU/MAU为56.5%，同比-1.6pcts，日活跃用户日均使用时长为129.9分钟，同比+0.5%。主要得益于高效的用户增长策略、丰富的优质内容供给和持续优化的算法，公司加大了包括短剧在内的优质原生内容的渠道投放力度，暑期档共上线85部星芒计划短剧，内容覆盖多种题材。
　　运营效率优化，OPM持续改善。公司Q3运营效率进一步提升，海外业务聚焦核心市场，经营亏损同比减少62.4%，环比也进一步收窄。此外，公司利用先进技术不断提升服务器及带宽利用效率优化相关成本，Q3毛利率达到51.7%，同比+5.4pcts，环比+1.5pcts，各项费率也进一步体现降本增效成果，经营利润率达到7.9%，同比+19.2pcts。
　　投资建议：预计2023-2025年公司营业收入分别为1137.23/1346.21/1559.59亿元，同比增长21%/18%/16%，经调整后净利润分别为87.39/155.85/246.73亿元，同比增长252%/78%/58%，对应PE为27x/15x/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险