1、整体表现：预计公司23Q3营收277.54亿元（yoy+20.00%，qoq+0.04%），non-GAAP净利润28.44亿元（qoq+5.57%），净利率10.25%，环比增长0.54pct。预计毛利率提升至53%（同比提升6.72pct，环比提升2.78pct），对应毛利147.10元，或得益于公司对于主播的分成成本进一步优化。预计销售费用率同比下降7.05pct至32.43%，对应销售费用90.00亿元，同比绝对值轻微下降，环比微增。研发费用率同比下降3.78pct至11.50%，对应研发费用31.92亿元，同比下降9.66%，环比基本持平。行政费用率同比下降1.18pct至3.40%，对应行政费用9.44亿元，同比下降10.92%，环比基本持平。
　　2、运营数据：或得益于内容不断优化以及暑期内容的供给，预计单用户使用时长恢复至128分钟左右。MAU同比增长8.31%至6.78亿人，DAU同比增长5.67%至3.84亿人，DAU/MAU为56.64%（22Q3为58.05%，23Q2为55.84%）。
　　3、其他收入（包括电商）：或得益于电商供给的持续以及达人分销带来的收入提高，预计电商GMV同比增长30%，其他收入（包括电商）同比增长35%至34.99亿元（收入占比12.61%）。同时，预计游戏（收入记在其他收入中）处于产品的中后期，产生的收入或同比下降，则电商收入实际的增速或高于35%。
　　4、线上营销服务：受内循环广告拉动，预计线上营销服务收入同比增长20%至139.08亿元（收入占比50.11%）。预计公司内循环广告受电商GMV拉动快速增长；外循环广告呈复苏趋势，在宏观环境的压力下，或依然保持同比正增长。
　　5、直播：或由于平台持续直播生态的持续治理，预计收入同比增长7%至95.73亿元（收入占比34.49%）。
　　6、投资建议：预计公司23-25年营收分别为1133.69/1467.89/1617.34亿元，归母净利润分别为34.24/101.14/174.85亿元。对应当前股价，PE分别为76.30X/25.83X/14.94X，给予“推荐”评级。
　　7、风险提示：实际业绩与预测相差较大、电商竞争加剧、直播业务收入不及预期