核心观点：
　　快手发布23Q3业绩：23Q3总收入为279.48亿元人民币, YoY/QoQ+21%/+1%,彭博一致预期为277.08亿元，比一致预期高1%。经调整净利润为31.73亿元（利润率为11%，同比/环比提升14.3pct/1.6pct），一致预期为26.6亿元（利润率为10%），超一致预期19%。
　　用户生态稳健，电商和广告收入强劲。23Q3 DAU为3.87亿，YoY/QoQ+6%/+3%,彭博一致预期为3.84亿；单用户时长为129.9分钟，受益于算法提升和暑期旺季多元内容供给拉动增长。（1）23Q3直播业务收入为97.19亿元，YoY/QoQ +9%/-2%。（2） 23Q3广告业务收入为146.9亿元，YoY/QoQ +27%/+2%，主要靠电商内循环广告的增长拉动，泛外循环广告也在传媒资讯行业投放复苏下带动同比增长较23Q2提速。其他业务（主要是电商佣金）收入为35.39亿元，YoY/QoQ+37%/+3%；23Q3电商GMV为2902亿元，YoY/QoQ +30%/+9%，按其他业务收入/GMV佣金率为1.2%，GMV主要靠买家增长拉动。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23Q4收入同比增长15%，其中，广告收入预计同比增长20%，其他收入预计同比增长41%（电商GMV预计同比增长30%），直播收入预计同比持平；预计Q4经调整净利润达29.9亿元。快手电商业务增长持续强劲，我们预计23-24年收入为1136/1319亿元，同增20.6%/16.2%。23-24经调整利润预计为89/147亿元。按23年利润对应40x PE估值认为快手合理价值为89.06港元/股，对应24/25年PE为24x和15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、电商和海外扩大投入增长不及预期等风险。