事件:
　　11月21日，公司公告2023Q3季报，实现营收279.5亿元（YoY+20.8%，QoQ+0.7%），营业利润22.11亿元，净利润23.20亿元，经调整净利润31.73亿元。
　　我们的观点：
　　1、运营情况：凭借高效的用户增长策略，2023Q3平台用户数据保持稳健增长，MAU达6.85亿，DAU达3.87亿；日活跃用户日均时长129.9分钟，持续保持高用户粘性。
　　2、主要财务指标分析：营收稳健增长，毛利率同比继续优化，经调整净利润达32亿元，好于市场预期，经调整净利率同比显著改善至11.4%，盈利能力持续提升。
　　3、线上营销服务：2023Q3同比增长26.8%至147亿元，内循环保持强劲增长，全站推广、直播托管、商品托管等产品提升了中小商家投流意愿和稳定性；外循环广告持续恢复，原生广告提升了转化效果。
　　4、直播业务：2023Q3同比增长8.6%至97.19亿元，加强平台直播运营精细化程度，助力公会内部经营能力提升，带动主播拉新及中小主播的优质内容供给，持续推进优质内容垂类与主播培养；“理想家”业务与快聘的数据持续向好，直播多元化生态繁荣。
　　5、其他业务：2023Q3同比增长36.5%，电商GMV同比增长30.4%达2902亿元，月均买家数量接近1.2亿，电商GMV结构进一步优化，品牌商品占比提升，同时泛货架电商占比接近20%；海外业务整体经营亏损同比减少62.4%，环比经营亏损进一步收窄。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司广告及电商业务增长强劲、单用户变现效率持续提升、降本增效稳步兑现，我们上调公司盈利预测，预计公司FY2023-2025营收分别为1137/1316/1501亿元，经调整归母净利润分别为88/161/251亿元，对应SPS为26/30/34元，对应PS分别2.5/2.1/1.8X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，目标市值3432亿元，Target Price79元、86港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　活跃用户增速放缓风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、估值调整风险等。