广告弱复苏，关注AI带来的效率提升及商业化潜力，维持“买入”评级
　　考虑到百度核心及爱奇艺运营效率及盈利能力持续提升，我们上调2023-2024年non-GAAP净利润预测至268/276亿元（前值:255/273亿元）；考虑到中长期广告业务增速有所放缓，下调2025年non-GAAP净利润至313亿元（前值325亿元），对应同比增速29.5%/3.0%/13.6%，对应调整后摊薄EPS 9.5/9.7/10.9元，当前股价112.2HKD对应2023-2025年10.8/10.6/9.4倍PE。考虑到百度文心大模型及文心一言优势，未来AI有望提升现有产品变现效率、MaaS模式构筑长期增长潜力，维持“买入”评级。
　　2023Q3收入基本符合预期，AI持续投入背景下降本增效驱动利润超预期
　　2023Q3公司收入同比增长6%，基本符合彭博一致预期；non-GAAP净利润同比增长23%，高于彭博一致预期（YOY+6.6%），源自百度核心及爱奇艺运营效率提升、AI持续投入下经营利润率仍有提升。分业务看，（1）百度核心在线营销：2023Q3收入同比增长5%，电商行业投放需求较弱。（2）AI及智能云：受智能交通云服务需求疲软影响，2023Q3收入同比下滑2%，考虑同期低基数及AI推动下2023Q4有望重回增长。（3）智能驾驶：2023Q3萝卜快跑单量同比增长73%。（4）爱奇艺：ARPPU同比提升12%，non-GAAP净利率同比提升5.3pct达7.8%。
　　AI原生应用数据指标显著增长，关注C端及B端商业化潜力
　　文心大模型具备先发优势，重构产品及运营有望提升变现效率、MaaS模式构筑长期增长潜力。（1）C端：搜索及广告结合AI改进后有助于客户转化及收费方式转变；文心一言用户规模达7,000万，11月1日开始，文心一言推出收费版，订阅费为59.9元/月，连续包月49.9元。（2）B端：文心大模型API调用量指数级增长，智能云千帆大模型平台服务企业超2万家。
　　风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。