近期泰康人寿、太保寿险先后于9月8日和10月23日获得国家金融监管总局批复，同意其在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。2023年11月7日，首只保险永续债“23泰康人寿永续债01”正式发行，发行规模为50.00亿元，票面利率为3.70%，发行期限为5+N，上市日期为2023年11月10日。
　　保险公司债发行背景：2021年末“偿二代”二期体系出台后，监管对保险公司核心资本认定趋严，保险公司偿付能力尤其是核心偿付能力出现大幅下滑，保险永续债落地补充核心资本的必要性不断上升。截至2023年9月末，保险公司核心偿付能力充足率从2021年末的220%大幅下降至126%，其中人身险公司尤为显著（从212%下降至109%），尽管距离监管要求核心偿付能力充足率不低于50%仍有一定安全空间，但面临持续下滑压力。
　　五大视角看保险公司债发展现状：
　　1、一级市场发行情况：保险公司债均为补充资本的次级债，且发行期限结构大多为5+5，发行规模受期限结构影响显著。2020年以来保险资本补充债的发行平均票面利率逐年下降，从2019年的5.30%下行至2023年3.66%。
　　2、二级市场存量分布：存续债包括资本补充债、次级定期债与永续债；近年来保险公司债基本维持在3000亿元左右；剩余期限均在5年以内，且大多为0-3年；存续债主体主要为中央国有企业，信用资质整体较好。
　　3、收益率走势及分布：年初以来保险公司资本补充债估值收益率快速下行，三季度信用债市场出现一定调整，中低等级保险公司债收益率明显上行，当前保险行业存续债中债估值收益率集中分布于2%-4%。
　　4、成交流动性情况：今年以来保险次级债周度成交换手率中枢明显抬升，但相较于银行二永债、券商次级债，保险次级债流动性仍偏低。
　　5、政策脉络梳理：自2008年“偿一代”体系出台，2015年2月，“偿二代”一期体系发布，2021年末“偿二代”二期发布，险企偿付能力达标要求趋严。
　　保险永续债与资本补充债异同：
　　保险永续债与保险资本补充债均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力。二者不同之处在于，保险永续债和资本补充债在补充资本类别、规模扩张上限、发行期限、发行主体、减记和转股条款等方面存在明显差异。
　　未来保险公司债怎么看：
　　1、供给端：保险永续债正式落地有效补充了保险公司资本工具箱，或带动保险资本工具市场加速扩容；
　　2、需求端：保险公司债需求端受多种因素共同制约，主要系保险公司存量债规模相对较少，且以保险机构互持为主，市场成交活跃度偏低所致；
　　3、投资策略：保险次级债作为大金融债重要组成部分，具有品种溢价以及免增值税优势，在当前资产荒背景下为市场提供了较为优质的品种选择。当前1-2年期隐含评级AA+保险次级债信用资质较好，且收益率具有一定挖掘空间，配置价值较高。考虑到“偿二代”二期体系正式实施以来，部分保险公司偿付能力充足率承压，其保险资本补充债面临一定的不赎回风险，因而对于尾部发债主体仍需保持谨慎。
　　风险提示：
　　信用风险事件超预期发生，政策执行力度不及预期。