需求不必悲观。上周五大品种钢材社库、厂库为938.52、413.82万吨，环比降10.06、5.71万吨；总库存1352.34万吨，环比降15.77万吨。五大品种钢材表观消费量910.85万吨，环比降15.98万吨。其中螺纹、线材消费量分为274.13、106.45万吨，环比降4.01、2.1万吨；热轧、冷轧、中厚板消费量分别为311.96、83.94、134.37万吨，环比降4.5、升5.63、降11万吨。从地产端来看，地产数据虽然仍在下探，但22年以来，随着地产新开工回落，地产端需求占钢铁总需求的比例有所下降，将导致钢铁需求对地产的波动敏感度下降。同时，随着地产行业的支持政策持续出台与传导，我们预期地产端新开工降幅有望逐步收窄，地产对钢铁需求的负向拖拽将明显下降。而从基建、制造业领域来看，国内万亿国债支持基建端需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进。
　　上周五大品种钢材总产量895.08万吨，环比升2.48%，同比降3.59%。247家钢厂高炉开工率84.27%，环比升3.26个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率88.01%，环比降1.22个百分点；全国电炉开工率62.82%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率57.45%，环比升1.73个百分点。2023年1-10月全国粗钢产量8.75亿吨，同比升1.4%。四季度若同时考虑采暖季限产、钢厂亏损减产等因素，我们预期钢铁产量或边际收缩。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为231.10元/吨、-18.90元/吨，环比分别升53.40元/吨、3.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11226.90万吨，环比降81.65万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为29.00%，较前一周升8.22个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。