投资要点
　　中证军工指数自10月24日以来跟随大盘反弹，截至11月17日涨幅7.97%，跑赢沪深300指数5.27pct，跑赢创业板指数1.45pct。
　　理工导航10月18日公告，近日收到公司客户A的《订货通知书》，订购“某型惯性定位导航装置”产品，将于2024年内完成交付。根据该产品《中标通知书》中明确的中标价格，此次订货合同预计金额为人民币11,208.96万元。由于双方暂未签订正式订货合同，产品具体供货时间、供货价格以双方签订的正式订货合同为准。由此可见，尽管产业链暂未看到系统性的需求变化，但部分骨干装备已通过订货通知的方式向上游传导需求。
　　我们看好年底之前军工板块的修复行情，建议重点布局2024年困境反转确定性高、业绩弹性大的标的，如电子装备方向的七一二、精确制导产业链的菲利华、航空发动机方向的抚顺特钢、航空及发动机综合材料供应商西部超导等。“十四五”规划中期调整方案落实后，面向2024年的装备采购需求有望获得充分释放，届时产业链各环节从主机厂-系统配套-设备配套-零部件/模块/板块-原材料/零部件有望成梯队的反应需求环比向好态势，市场情绪有望获得持续提振。落实到业绩兑现层面，我们判断2024Q2、Q3，2023年业绩受到显著压制的产业链中上游企业利润表环比将显著改善。
　　受军队建设发展武器装备领域"十四五"规划中期评估与调整实施影响，不少中上游企业截至目前订单暂未看到明显上行趋势，因此2023Q4业绩可能将延续前三季度的弱势。展望军工行业需求态势：1）短期：四季度军队建设发展"十四五"规划中期评估与调整完成后，上半年迟滞的需求将获得显著恢复，预期见底有望推动板块情绪修复超跌反弹；2）中期：未来6个季度，在产业链"长鞭效应"下，五年期间需求增速前高后低，总体将继续呈回落趋势；3）远期：“十四五”后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识。
　　从机构持仓来看，2023Q3主动宽基重仓股军工低配幅度扩大至0.36%。对A股191个主要军工标的进行统计，剔除被动指数基金后，2020Q3至2023Q3每个季度末主动型公募基金前十大重仓股中军工股的超配比例分别为-0.33%、0.04%、-0.20%、0.13%、0.70%、1.48%、1.47%、1.39%、2.52%、2.07%、0.60%、0.95%、0.74%。剔除11只军工主题基金后，其它主动型公募基金2023Q3前十大重仓股中军工股市值从剔除前的866.87亿元降至624.76亿元，配置比例从剔除前的3.96%降至2.85%，超配比例从剔除前的0.74%下降至-0.36%，仍处于低配状态。
　　风险提示：1）需求释放节奏低于市场预期；2）中上游部分企业部分订单迟滞、业绩兑现压力有所增加；3）装备价格压力影响部分企业盈利水平；4）税收政策调整影响部分企业盈利水平；5）产业链上游企业提前超额放量，"十四五"后半程需求回落超出市场预期；6）兴业证券为西部超导、国博电子的做市券商。