核心观点
　　公司发布23年Q3财报，公司Q3营收、利润持续增长，Q3实现营收346.8亿元，同/环比分别+271.2%/+21.0%；GAAP口径下，Q3净利润28.13亿，Non-GAAP 34.7亿，同/环比分别+21.6%/+27.2%。Q3实现交付10.5万辆，环比+21.5%，Q4销量指引为12.5-12.8万辆，继续领跑新势力。Q3汽车销售毛利率约21.2%，环比+0.2pct，GAAP净利率约8.1%，环比+0.04pct，对应单车毛利及净利润分别约6.78、2.67万元；销量持续攀升下，公司规模效应提升。
　　事件
　　11月9日，公司发布23年Q3财报，公司Q3实现总营收346.8亿元，同/环比分别+271.2%/+21.0%，其中车辆销售收入336.2亿元，同环比分别+271.6%/+20.2%。GAAP口径下，Q3净利润28.13亿，Non-GAAP 34.7亿，环比分别+21.6%、+27.2%。
　　简评
　　营收、利润同环比增长。公司2023Q3实现营收346.8亿，同比+271.2%，环比+21.0%，其中车辆销售收入336.2亿，同比+271.6%，环比+20.2%；GAAP口径下，Q3净利润28.13亿，NonGAAP 34.7亿，环比分别+21.6%、+27.2%。
　　销量持续领跑新势力，Q4指引积极。公司Q3实现交付10.5万辆，对应L7/L8/L9分别约3.23/3.38/3.92万辆，环比+21.5%；Q4销量指引为12.5-12.8万辆（对应平均月销4.17-4.27万辆），对应营收总额为384.6-393.8亿元（对应ASP约30.8万元/辆）。
　　规模效应对冲终端优惠，费用管控及高经营效率延续：
　　1）Q3汽车销售ASP约32万元，环比-3k元，主要因为当期开始终端优惠促销（保险及置换补贴等），其中1w元保险补贴于8月底开始；但当期ONE老车型停销（Q2销量占比约7.3%）推动产品结构升级；
　　2）Q3汽车销售毛利率约21.2%，环比+0.2pct，GAAP净利率约8.1%，环比+0.04pct，对应单车毛利及净利润分别约6.78、2.67万元；销量持续攀升下，公司规模效应提升（电池等供应链降本等），但终端优惠对毛利率有拖累。
　　3）Q3研发及SG&A费用支出分别约28.2、25.4亿元，环比分别+3.9、+2.3亿元，公司费用管控良好，Q3新开约30家零售门店（Q2新开32家），但SG&A费用环比增加额大幅减少（Q2环比+6.6亿元）。
　　现金流情况大幅向好。Q3末现金储备885亿，环比+147亿元；Q3经营性活动净现金额为145亿（环比+30.5%），自由现金流132亿元（环比+37.5%）。
　　首款5C纯电车型理想MEGA年底发布，产品周期走入新时代。今年年底发布首款纯电车型MEGA，定位家庭科技旗舰MPV，搭载5C超充；公司即将迈入增程+纯电的全新产品周期。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润89.11/154.91/243.80亿元，最新市值对应PE为34.2/19.7/12.5x。
　　风险分析
　　1.新能源汽车增速放缓致下游需求不达预期：汽车总量增长可能不及预期，导致新能源汽车销量及渗透率增长不及预期，从而导致公司营收增长存在不达预期的风险。
　　2.市场竞争加剧：可能出现行业市场竞争加剧的局面,若公司不能较好地采取措施应对,可能会对公司业务开拓以及未来经营业绩产生不利影响。
　　3.新车型开发进度不及预期：目前国内新能源汽车市场车型迭代速度快，新车型对销量拉动效应强，若公司未来不能持续推出符合消费者需求的新车型，可能导致公司销量增长放缓，从而导致公司营收增长存在不达预期的风险。