Q3现金流强劲。公司三季度总收入达到336.2亿元人民币，同比增长271.6%，环比增长20.2%，三季度销量10.51万台，公司车辆毛利率依然保持稳健，达到21.2%，自由现金流高达132.2亿元人民币，环比增长37.5%，在手现金885.2亿元，由于在手现金充足，公司停止了ATM增发。三季度净利润为人民币28.1亿元，非美国公认会计准则净利润为34.7亿元。截至2023年9月30日，公司拥有361家零售中心，覆盖131个城市，并于213个城市运营318家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。公司4季度的销量指引为12.5-12.8万辆，同比增长169.9%至176.3%，预计收入达到384.6亿元至393.8亿元，同比增长117.9%至123.1%。
　　纯电产品未来可期。理想MEGA风阻系数仅0.215Cd，打破量产MPV记录，成为全球风阻系数最低对MPV，新车车长5.35米，轴距3.3米，并搭载双电机四驱系统，以及配备102.7千瓦时电池组，CLTC工况纯电续航超700km。根据官方计划，理想MEGA将于11月17日开幕的广州车展开启预定，12月发布，明年1月上市，2月交付。另外明年还有3款纯电产品的上市，公司纯电产品未来可期。
　　产能布局充分，产品矩阵规划清晰，支撑未来销量持续攀升。到2025年，公司产品矩阵将包括1款超级旗舰车型、五款增程及五款纯电车型，多款新车上市将助力公司进一步拓宽用户群体、开拓增量市场。产能方面，理想常州工厂现有两条产线双班满产最高可达5万/月。公司北京纯电工厂设计产能十万台，后续可根据需求扩建。
　　投资建议：我们预计2023/24年收入为1240/2296亿元，同比增长173.8%/85.1%，归母净利润为82.19/129.12亿元，我们采用PE估值法，调整公司目标价至199.2港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，宏观环境恢复不及预期，供应链紧缺