23年10月销量突破4万，12月发布旗舰车型MEGA，维持“买入”评级
　　理想23Q3交付10.5万辆，同比+271.2%；23Q3营收346.8亿元，同比+271%；23Q3净利润28.1亿元，同比转正；23Q3毛利率达22%，同比+9.3pct。公司10月销量已突破4万辆，预计12月发布纯电MPV-MEGA。我们预计公司23-25年总销量分别为36.8/65.1/100.5万辆，预计23-25年收入分别为1255/2056/2874亿元，归母净利分别为92/143/218亿元。采用可比公司估值法，给予公司1.9x 2024EPS，比可比公司高0.5倍PS，目标价200.47港币（前值203.78港币），维持“买入”评级。
　　毛利率稳健，研发投入增多，业绩有望维持高增长
　　公司23Q3车辆销售收入336.2亿元，同/环比+272%/+20%；23Q3车辆毛利率21.2%，同/环比+9.2%/+0.2pct，毛利率保持稳定；费用端，23Q3公司加大研发端投入，加速城市NOA布局及覆盖，23Q3研发费用28.2亿元,同比+56.1%，环比+16.1%，公司在智能驾驶、三电技术、智能座舱、新产品等领域持续投入。综合来看，随着新车周期开启，智能化技术落地带来客户体验提升，公司业绩有望维持高增长。
　　智能化持续推进，即将开启“纯电+增程”双动力形态
　　公司在智能座舱域引入了Mind GPT认知大模型，通过对数据的持续更新使车载智能系统更好的感知、表达和理解用户指令。在智驾端，无图模式城市NOA持续推进，赋能明年的新车型，公司预计2023H2逐步开放通勤NOA功能，12月底推送超过100座城市，同时OTA同步推送超25项功能于用户升级体验。自研800V高压纯电平台配合超充站建设加速，刷新补能速度。800V高压纯电平台可实现充电3.5分钟续航200km；充电22分钟续航600km。超充站预计2023年底建设超过300个超充站，2025年底建设超过3000个超充站，保证纯电车主的充电使用体验。
　　纯电新车周期开启，旗舰产品MEGA高热度
　　公司将在12月发布首款MPV车型MEGA，计划24年2月量产，10月公司官方发布MEGA外观图，该车通过大面积的前挡风和侧窗，结合车型尾部的反切设计，前脸采用子弹头设计风格，有望通过空气动力学降低风阻系数。公司将研发充电机器人，车主无需下车，在充电时实现自动插枪，大幅提升补能体验。公司预计2025年实现“1款超级旗舰（MEGA）+5款增程电动+5款高压纯电车型”的产品布局，全面满足20万元以上家庭用户需求。我们认为，MEGA在800V超高压快充技术、风阻系数、空间等方面具备突出优势，持续看好公司未来投资价值。
　　风险提示：消费需求弱，供应链短缺等。