工业金属：美元走弱+国内稳增长，助力本周铜铝商品反弹。本周全球铜铝商品价格有所反弹且外盘强于内盘，应主要源于海外美元走弱因素，其中，LME3月铜涨3.4%、铝跌0.2%，SHFE铜涨1.0%、铝跌1.2%：1）美国就业数据走弱、通胀数据缓和背景下，联储加息预期缓和，美债、美元因此回落明显，成为本周铜铝商品反弹主要推力，其中，铜因强金融属性而涨幅最大；2）本周国内稳增长氛围继续发酵，也对工业金属反弹提供催化，其中黑色涨幅明显。本周铜铝库存均去化，其中，铜环比-3.73%、同比-14.68%，铝环比-1.09%、同比+5.98%，铝锭及铝棒总库存环比-0.87%、同比+8.70%。本周电解铝开工率主要因云南限产而回落至94.42%，云南限产规模已超80万吨。受制于铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落176元至1779元。对后续铜铝商品价格判断：长期来看，一方面，周期贝塔视角，中美工业周期处于历史底部，意味着铜铝为代表的工业金属商品价格未来整体上行机遇大于下行风险，另一方面，行业阿尔视角，供需格局优化导致铜铝基本面始终呈现紧平衡状态，也为铜铝商品价格的坚挺态势奠定了基础。短期而言，在海外降息预期渐成、国内稳增长预期渐盛背景下，预计未来1-2个季度内，铜铝商品仍有望波折上行。落地投资，权益估值并未透支未来经济复苏预期，板块适合低位布局，尤其是中长期供需结构优化的铜铝，建议关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：锂电板块已调整至底部区间，静待需求预期修复。锂方面，需求清淡，供给持续释放，锂价持续下行。中矿资源Bikita两项目实现达产，国内春鹏3.5万吨项目点火试产。根据亚洲金属网，截至周五锂辉石精矿（SC6）中国到岸价格低幅已至1660美元/吨，关注价格持续下跌后部分高成本矿企后续生产规划调整。考虑到需求仍未见明显起色，随资源端供给逐步释放、精矿价格下行，锂价后期仍存向下压力。后续关注价格下跌到成本支撑位后供给端的变化、新增供给的释放情况、下游排产变化及低库存下下游补库意愿。值得注意的是，板块估值目前已处于历史底部区间，随锂价逐步探底，可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会。稀土方面，2023年第二批稀土生产配额发布，全年两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标合计分别为24万吨、23万吨，均同比去年同期增长14%，较2022年25%的增速明显回落。稀土价格已低位盘整较长时间，行业进入价格和需求再平衡阶段，关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土长期需求预期的提振。钴方面，需求疲软，交投清淡。考虑到供给端过剩压力仍在，钴价将维持低位震荡。镍方面，格林美通过LME镍交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放以及交割品的扩容，电解镍价格呈弱势趋势。三元材料中有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：短期避险消退金价转弱，但中期利率磨底反转可期。近期地缘冲突缓和，避险驱动走弱金价有所调整，仍与原油同步，短期需要消化，但趋势随着利率磨底逐步呈反转势态可期。回归美国经济周期交易本身，11月议息会议如期暂停加息，且大非农转弱引领衰退预期渐现，金价降息预期交易主升或渐近。整体对黄金维持增配观点。个股关注量增龙头，建议重点关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。