周观点：保险超跌看好左侧机会，券商关注并购主题性机会
　　保险板块近期超跌，我们认为“报行合一”监管意图在于降低行业费差损风险，整体利好转型领先的头部险企市占率和价值率提升，短期超跌带来左侧布局良机。本周中金公司和中国银河公告澄清合并传闻，而中央金融工作会议首提“打造一流投行”、证监会鼓励头部券商通过并购整合做优做强，此背景下，市场对券商并购主题仍较关注。内生增长向好、具有外延预期且估值反应不充分的标的仍有投资机会。多元金融板块继续推荐受益于经济复苏、聚焦中小企业设备直租的江苏金租，推荐受益于美债收益率下行的香港交易所。
　　保险：市场过度担忧报行合一对头部险企的影响，关注左侧布局机会
　　10月中下旬以来保险板块下跌明显，先后受开门红规范政策、3季报净利润偏弱、房企收购等公司传闻和“报行合一”向个险推行等担忧影响，我们认为：（1）“报行合一”监管意图在于管控恶性竞争、降低负债成本，与银保和经代渠道不同，个险作为自营排他渠道恶性竞争较少且价值率更高，监管更鼓励个险渠道做大做强。预计后续个险推行报行合一的效果与银保渠道费用明显下降(银保降30%)的结果不同，更多是规范法外利益，禁止返佣、黑产等，短期对代理人实际佣金和新单销售影响有限。（2）中长期看，规范开门红、限制返佣、压降银保和经代成本均利于转型领先的头部险企，依靠产品和服务优势、专业的代理人队伍，头部险企市占率和价值率均有望持续提升。整体看，报行合一对上市头部险企利大于弊。（3）上市险企目前估值PEV位于较低水位，负债端和资产端中期改善趋势不改，继续看好板块性机会，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。
　　券商：看好基本面支撑叠加并购预期类标的
　　（1）本周日均股票成交额0.89万亿，环比-9.3%。本周偏股/非货基金新发份额25/236亿，环比-69%/-2%，同比-43%/-26%。（2）11月17日，证监会就《衍生品交易监督管理办法》二次公开征求意见（2023年3月首次征求意见），本办法将证监会监管的衍生品市场各类主体和活动全部纳入规制范围，制定统一准入条件、行为规范和法律责任，加强衍生品市场监管，促进衍生品市场规范发展。同时，严厉打击以衍生品为“通道”规避监管的行为，建立系统的跨市场、跨境监测监控机制，确保对衍生品交易“看得穿，管得住”。（3）行业马太效应加剧、监管扶优限劣、鼓励行业并购整合的大背景下，我们看好低估值头部券商、内生增长和竞争力持续提升的区域龙头券商，基本面支撑叠加并购主题类标的吸引力更强。
　　受益标的：财通证券，中信证券，华泰证券，东方财富，中国银河。受益标的组合
　　保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。券商&多元金融：中信证券、华泰证券，财通证券，东方财富，中国银河，方正证券，国联证券，中信证券，指南针，江苏金租，香港交易所。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。