10月社融增速环比修复，衍生品业务再迎统一规范
　　1、财政政策持续发力，社融增速环比修复。11月13日，央行公布10月份社融数据，社融规模同比增长9.3%，新增人民币贷款余额同比增速10.9%。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，同比多增9108亿元，社融余额同比增速为9.3%，增速水平环比修复，财政政策持续发力助力社融回暖，10月政府债券同比多1.28万亿元，考虑到后续万亿国债以及特殊国债的发行，政府债的支撑作用预计仍将持续。10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，余额同比增速10.9%，信贷需求仍显不足，票据融资成为支撑贷款多增的重要力量，10月票据同比多增1271亿元，保持较高水平。10月M2同比增长10.3%，增速与上月持平。M1与M2剪刀差为-8.4%，较上月下降0.2个百分点，主要是M1增速较上月回落0.2个百分点至1.9%，系2019年初以来低位，融资性现金流流入有限制约M1增长。
　　2、衍生品业务再迎统一规范，严防业务风险、规范市场秩序。11月7日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》公开征求意见。2023年3月17日至4月16日期间，证监会首次向公众征求关于《衍生品交易监督管理办法》意见，本次二次征求意见稿相比来说在完善基本原则规定、明确机构定义、确立新品种合约报告要求、设立了履约保证规则与信息披露要求等方面采纳了相关意见。考虑到金融工作会议中提到“切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管”，衍生品市场也有望在监管下得到长久健康发展。从市场自身发展情况来看，截至23年7月末，场外衍生品存量初始名义本金为2.31万亿元，较1月末增长31.3%，其中存量场外期权1.39万亿元，较1月末增长44.4%，存量互换余额9136亿元，较1月末增长15.3%，整体均保持较快增速。我们判断在风控能力、牌照资质、展业规范等方面综合实力更为优越的龙头券商预计受益更为明显。
　　3、落实稳增长政策精神，关注重点领域风险处置。11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。从会议内容来看，本次会议提到了要“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，旨在避免因季节性原因导致的信贷投放速率波动幅度过大，为年底前巩固经济回升向好势头添砖加瓦。在风险防控领域延续中央金融会议精神，重点提到了房地产行业以及地方政府债务风险，再提“要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，针对地方针对地方政府债务明确“通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构”等方式合理化解，随着政策效果的逐渐显现，预计发生大规模信用风险暴露事件概率较小，重点风险也有望得到妥善处置。
　　投资建议
　　1、银行：安全边际充分，关注高股息资产配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。
　　2、非银：1）证券：活跃资本市场的政策方向坚定、利好政策不断落实，资本市场的重要性仍将继续增加，看好政策利好和β属性带来的估值修复。当前板块估值1.27xPB，仍处历史低位，具备较高性价比和安全边际。2）保险：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计23年寿险新单和NBV增长。在政策利好+流动性充裕+长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力保险板块估值底部修复
　　风险提示
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧