事件：11月17日，证监会就《衍生品交易监督管理办法》二次征求市场意见；《办法》将证监会监管的衍生品市场各类主体和活动全部纳入规制范围，以功能监管为导向，制定统一的准入条件、行为规范和法律责任，切实加强衍生品市场监管，促进衍生品市场规范发展。
　　较首次征求意见，二次征求意见稿在基本原则规定、相关表述等方面进行修改完善。2023/3/17-2023/4/16，证监会初次就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，之后在公众意见和座谈会反馈基础上，进行了修改完善。较前次版本，证监会吸收采纳意见包括：1）完善基本原则规定、2）经营机构定义、3）新品种合约报告要求、4）履约保障规则、5）对冲交易信息报送要求、6）加强客户隐私保护、7）完善有关表述等。
　　为加强衍生品市场监管、防范市场风险，未采纳以下意见：1）删除场内外持仓合并制度、2）删除禁止通过衍生品交易实施短线交易的规定、3）删除禁止通过衍生品交易规避减持限售规则的规定、4）删除限制上市公司特定主体开展以本公司股票为标的的衍生品交易的规定、5）删除建立衍生品账户体系的规定、6）删除业务隔离的规定、7）删除对境外机构的监管规定等。整体看，在通过衍生品交易规避举牌要求，规避减持、限售规则，以及通过衍生品交易进行违反诚实守信原则、欺诈投资者的行为等方面进行了完善。
　　统一规范衍生品市场规则，有利于我国场内外衍生品市场的长期健康发展，龙头券商长期更为受益，高业务集中度有望维持。近年来，衍生品市场在满足市场主体个性化风险管理需求、支持实体经济发展方面取得了长足进步。截至2023/7，我国场外衍生品存量名义本金规模2.3万亿，较年初+11%，较18年末+565%；其中场外期权1.4万亿，较年初+17%，较18年末+404%，收益互换0.9万亿，较年初+2%，较18年末+1198%；跨境场外衍生品则稳步提升，7月末存续规模7542亿，较年初+28%。格局方面，分级分类管理下，在牌照资质、资本实力、风控能力、分类评级等方面优势突出的优质头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司等将更为受益行业长期发展。
　　重申观点：重申看好券商板块，加快培育一流投资银行，买入集中度提升的确定性。券业供给侧改革、集中度阶梯式提升有三大路径，包括并购重组加速、降费带来中小机构加速出清、以及扶优限劣的再强化（如放宽头部券商资本约束），目前均在逐步兑现。《衍生品交易监督管理办法》预计将更多从需求端调整，一定程度上利于在牌照资质、业务规范、资本实力、风控能力等方面更具优势的头部券商攫取更多份额，强化集中度提升逻辑。
　　11月中央金融工作会议明确提出“要加快金融强国建设”、“加快培育一流投资银行”，证监会表态“支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强”，未来或有更多政策举措支持加快培育一流投资银行，行业并购重组步伐有望加快。重申看好券商板块，买入集中度提升的确定性。建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中金公司；国联证券、东吴证券、华创云信。
　　风险提示：资本市场大幅波动；政策落地不及预期；居民资产迁移不及预期。