投资要点：11月日均股基交易额环比显著改善，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年11月6日-11月10日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。券商行业上涨3.16%，多元金融行业上涨0.33%，保险行业下跌6.57%，非银金融整体上涨0.33%，沪深300指数上涨0.07%。
　　证券：交易量环比提升，沪深交易所优化再融资监管安排。1）截止至2023年11月10日，11月日均股基交易额为10052亿元，同比下降1.88%，环比10月提升9.64%。截止至2023年11月9日，两融余额16508亿元，同比提升5.07%，较年初提升6.84%。2）沪深交易所优化再融资监管安排，统筹一二级市场平衡。具体举措包括：严格限制破发、破净情形企业再融资；从严把控连续亏损企业融资间隔期；存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减募资金额；从严把关前募资金使用以及再融资募资主要投向主业要求。此外，支持上市公司合理融资需求。3）第三季度公募基金销售保有规模百强榜单公布，行业集中度下滑，券商表现持续亮眼。三季度百强相比二季度末券商增加两家，银行减少一家，独立销售机构减少一家。“股票+混合公募基金”保有量方面，券商较二季度末提升2.6pct，保险提升0.1pct，银行下滑1.9pct，独立销售机构下滑0.7pct；非货保有量方面。券商较二季度末提升1.3pct，银行下滑0.7pct，独立销售机构下滑0.6pct。2021、2022、2023Q3“股票+混合公募基金”保有规模的CR5分别为34%，33%，31%，CR10分别为48%，45%，44%；非货保有规模的CR5分别为24%，22%，22%，CR10分别为33%，31%，30%，行业集中度持续下滑。4）证监会拟对首次公开发行监管规定进行修改，规范相关业务。《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》主要修订事项包括发挥发行监管条线系统合力，压实辅导机构责任以及优化辅导流程性相关事项，针对证券市场知识测试等做出优化安排。《首发企业现场检查规定》主要涉及强化“申报即担责”，规范检查操作并对部分适用于核准制的表述进行调整。5）2023年11月10日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露三季度，权益市场下跌导致净利润同比大幅下滑，但新业务价值维持高增长。新准则下，前三季度上市险企归母净利润合计同比-17.8%，Q3单季同比-61.1%，其中国寿、新华出现单季度亏损。寿险新单与NBV仍维持高增长，代理人产能显著提升；Q3车险保费增速稳中有升，大灾等因素影响下综合成本率有所提高；I9准则实施+资本市场波动影响，投资收益率短期承压。2）公募基金保险板块持仓数据出炉，行业整体获大幅增持。截至2023Q3，保险板块持仓为0.76%，较2023年H1末+0.37pct。公司方面，除新华保险外，其余险企持股数量以及持仓比例均有所提升，其中平安和太保持仓比例提升幅度最为明显，分别+0.20pct、+0.13pct。3）金监总局披露保险行业9月数据，寿险单月增速回正，产险业务持续回暖。9月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较8月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。9月末行业投资资产规模达27.18万亿元，较年初+8.5%；债券配置比例持续提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来改善大趋势不变，近期长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年11月15日保险板块估值0.37-0.72倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023上半年实现经营收入494亿元，同比+4.41%；实现利润总额330亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年10月全国期货交易市场成交量为5.50亿手,成交额为40.27万亿元，同比分别+22.42%、+20.59%，2023年9月全国期货公司净利润8.51亿元，同比+50.71%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。