外部环境逐步回暖，此前压制金融股估值的掣肘逐步打开。中美关系出现缓和，美联储加息预期骤降，国内经济平稳。11月15日，国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤，达成重要共识，中美关系由紧张转向缓和。10月美国CPI同比3.2%，大幅低于预期的1.9%。美债收益率和美元指数下行，美国金融条件指数放松，人民币汇率明显走强一度收复7.2的关口，相对利好国内权益市场。10月新增社融1.85万亿（预期1.83万亿），社融存量同比增速回升至9.3%。政府债是主要支撑项，企业债和非标融资有所拖累。11月17日，央行、金监局、证监会联合召开金融机构座谈会，聚焦近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。从金融股整体走势来看，券商明显强于保险和银行板块，指向市场对权益市场走强的预期。
　　近期我们密集走访上市公司并就2023年业务收官和2024年前景展望进行交流和探讨。对券商板块而言，市场交易的是流动性和政策持续宽松下市场交投能否快速活跃，头部大型券商具备政策与估值优势。对保险板块而言，市场交易的是2024年“开门红”实际新单表现情况和近期地产风险持续暴露对于估值的压力。对银行板块，市场关注的则是在多次会议召开后，估值已充分反应银行股在存量首套房贷利率下调、LPR重定价、地方政府化债等对基本面冲击下，哪些优质银行能够率先走出基本面泥潭。
　　投资建议：券商：结合政策预期，建议关注以下投资主线：①中长期资金加快入市，有望减少短线投机，平抑市场短期波动，从而带动投资者体验及市场活跃度回升，推荐【东方财富】、【华泰证券】；②证监会对于券商并购重组态度渐暖，近期涉及并购整合的相关标的有望受益，推荐【国联证券】，建议关注【方正证券】、【锦龙股份】、【华创云信】等；③券业杠杆限制放松预期下，头部券商预计先行受益，推荐【中信证券】。保险：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。推荐【中国太保】、【中国人寿】。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧