核心观点
　　静态的方向性判断用处不大。2023是对疫情“长尾效应”的重定价。2023年市场实际上对疫情“长尾效应”进行重定价的一年，从结果上看，我们可以说投资者在今年年初对疫情长尾效应的考量是不充分的。当下临近年底，市场对明年宏观主线的期待仍与去年底有一定相似，即依然主要落脚在国内经济复苏和海外进入降息周期。显然站在中长期角度，这两件事基本是必然会发生的，但2023年的经历告诉我们，这样的静态结论并不足以形成良好的应对方案。
　　把握情绪钝化过程和注意力切换。我们认为，在考虑市场注意力切换时，不能简单将其完全归咎于外界新信息或新动向的出现，更要考虑市场在原有关注点上的情绪钝化。站在当下，11月或许还不是“情绪稳定的过渡期”，仍然应当定义为“海外因素主导阶段”，因此美债的波动规律仍然值得重视。我们认为距离其调头向上可能还有半个月左右的时间。彼时美债的变动（背后可能对应了针对美联储的预期变化）会再次拉扯市场注意力。国内市场对海外因素的脱敏过程可能有三种情形（详见正文），而无论哪种情况，我们都需要重视后续市场在海外因素上预期的反复。
　　以果决行，加入中间变量和逆向思维。多数投资者习惯的“因→果”思维是一种类似经典力学时空观下看待问题的视角，但考虑到经济系统和金融市场高度的复杂性、强不确定性和群体行为和认知在其中的影响力，这样的思路往往会出现问题。客观因果的实现有赖于市场参与群体的特定状态来搭桥。因此逆向思维变得更加重要，即给定原因A和结果B，由此反推中间变量C的状态，并将其作为恒定量，带入下一阶段的分析中，而非机械的做由A至B的演绎推导。我们基于此给出了对于国内股债和美债的一些判断，详见正文。
　　应对预期波动，一个简单的方案。综上，我们认为站在当下，不能对明年做过分静态的方向性判断，对波动状态的把握更为重要。那么对于固收+而言，有没有简单好用的规律能够尽量降低实操难度？确实有，我们推荐适度利用A股市场的季节性波动规律调整权益和转债仓位，回测来看这样的方法能够显著改善固收+产品的风险收益比，提升舒适度。简单来说，即在每年5月-7月、11月-来年1月提升高波动资产仓位，而在2-4月和8-10月适度降低仓位。下面我们展示一个回测示例，该回测中，我们使用纯债指数和转债指数进行配置，在前述应当提升转债仓位的时段，给予转债30%的仓位，其余时间保持100%纯债持仓。
　　风险提示：市场情绪变化、统计规律失效、政策方向改变