三季度美国经济表现再超预期，消费强劲是主要动力。在美联储快速加息后，市场对于居民消费的韧性一再出现错判，鲍威尔在美联储议息会议的记者会上，也表示其低估了居民部门资产负债表韧性。那么，“史上最快加息”对居民部门信贷影响有多大？居民偿债能力是否健康？未来消费韧性还能持续多久？本文对此进行展开分析。
　　高利率如何冲击居民信贷？居民新增贷款规模显著放缓，存量贷款成本小幅上行。居民负债中，房屋抵押贷款占比超过七成，由于新增高利率贷款增长速度并不快，房屋抵押贷款又以固定利率为主，因此，疫情期间发放的低息贷款占存量贷款的比重仍然较高，存量房贷的平均利率仅略微上升。而汽车、信用卡贷款对利率变动的响应更为显著，导致付息成本有所增长，同时拖欠率小幅上升。总体来看，居民部门贷款违约风险不大。一方面，存量贷款成本未明显上行。另一方面，债务偿付占可支配收入比重不高。
　　美国居民资产负债表会维持健康么？居民资产变动也主要由房地产和权益资产价值驱动。2季度居民净资产达到154.3万亿美元，创历史新高。自加息以来，居民净资产连续三个季度实现正增长，主要得益于房价和股价上涨。从居民资产负债率、债务占可支配收入比重以及杠杆率来看，三者都曾在疫情期间短暂上升，目前正缓慢回落，处于低位水平。此外我们发现，转移支付在居民收入中的比重逐年增大，由于中期选举后共和党掌控众议院，后续财政支持或难以再现。从财务偿付比率、债务偿付比以及净利息收入比重来看，加息对居民部门实质债务成本影响较小，债务可持续性较强。
　　消费和地产，会否走向分化？三季度消费表现亮眼，服务消费成为拉动消费的主力军。由于学生贷款重启偿还、政府关门危机可能会重演、巴以冲突给经济带来不确定以及三季度有利因素不再等原因，四季度消费或将受到一定扰动。短期来看，超额储蓄与居民实际收入转正作为支撑消费韧性的两大支柱，叠加净资产持续增长，美国消费韧性难以证伪。考虑到消费下行或将缓慢，预计经济直至明年年中或才出现显著放缓。反映需求的成屋和新建住房销售同比增速仍呈现回升趋势，目前美国住宅库存同比增速仍低，衡量美国房地产市场的主要房价指标环比增速保持稳定。从居民部门整体来看，其资产负债表仍然健康，现有债务成本也未显著上升，债务负担较疫情前变动不大，对住宅的刚性需求短期难以消灭。综合来看，库存低位导致的开工和房价回升或仍将持续一段时间。
　　风险提示：美联储货币紧缩不及预期，美国经济韧性不及预期，市场对加息预期波动较大，美联储对实际利率预测存在偏差。