10月以来城投走出了一轮独立行情，准确的说是“高收益城投债”。资金面承压的背景下，在收益率曲线上的资产总体处于调整当中，作为核心资产供机构选择的江苏城投债便是典型代表。
　　但往后看，当化债行情充分消化后，高收益城投债的收益往相应的曲线收敛，曲线则在弱势表现当中逐步调整出票息吸引力，但相较之下，当票息差异缩小的时候，核心资产的优势便体现出来了，尤其是当绝对收益率逐步向主流机构的需求靠拢之际，更为显著。
　　由此，本文重点聚焦江苏，其无论是从区域基本面、市场认可度、平台数量还是存量城投债规模，在全国来看都是数一数二的存在，也是公募产品重点布局的区域，梳理其当前短端票息更具吸引力的资产分布情况。
　　江苏城投债，在什么位置了？
　　当前（截至2023年11月10日），江苏省1年内各隐含评级债项平均估值在2.56%-3.35%附近，相较于2023年8月18日的低点处估值对应走高7-42bp不等，处在2020年7月以来的2%-54%分位数上；
　　1-2年各隐含评级债项平均估值在2.78%-4.41%附近，相较于2023年8月18日的低点处估值，除AA-债项，其余债项对应走高6-36bp不等，处在2020年7月以来的13%-42%分位数上。
　　受益于“一揽子化债”带动的机构下沉行情，相对偏弱资质债项在市场调整时更为抗跌；交投情绪持续高涨情况下，部分债项收益率继续逆势下行，当前基本处在历史最低分位数上。
　　江苏，票息资产分布在哪？
　　整体来看，江苏省内满足上述条件的存量城投债共1293只，约占全省存量城投债的23%；规模合计6784亿元，约占全省存量城投债的20%。
　　2024年行权/到期的票息资产分布在哪？泰州当前于2024年行权/到期的票息资产最多，逾400亿元；淮安、南通、盐城、常州其次，在300-400亿元；镇江、连云港、南京的规模较为接近，在250-300亿元；扬州、无锡、宿州、徐州、宿迁的票息资产规模亦接近或超过100亿元。
　　2025年行权/到期的票息资产分布在哪？泰州当前于2025年行权/到期的票息资产依旧是最多，逾300亿元；盐城、南通、镇江其次，在200-300亿元；常州、淮安、连云港、南京、无锡等地市在100-200亿元；扬州、苏州、徐州、宿迁等地市不足100亿元。
　　加担保的票息资产分布在哪？徐州、南通当前加担保票息资产最多，接近300亿元；泰州、盐城、淮安、扬州在100-200亿元；其余地市不足100亿元。此外，加担保的票息资产基本分布在区县平台中，且基本为AA主体。
　　风险提示：城投口径偏差；利差计算偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。