品牌服饰行业Q3收入增速有所放缓、利润进一步修复。统计分属于10个子行业的A股合计33家公司，23年前三季度行业收入及归母净利润双双复苏，分别同比增长6.63%、93.27%，较21年同期分别下滑1.17%、3.75%；23Q3分别同比增长3.77%、66.81%，较21年同期分别-0.44%、+22.77%，23Q3由于需求平淡且基数走高，行业收入增速较Q2有所放缓。子行业中运动、中高端男装、高端服饰业绩表现领先，港股运动服饰受益于赛道高景气度，23Q3各品牌零售流水保持稳健增长；A股前三季度中高端男装收入、归母净利润较21年同期分别增8.69%、67.89%；高端服饰收入、归母净利润较21年同期分别+11.64%、-4.23%，利润仍有待继续修复。
　　纺织制造行业收入未见起色、利润实现增长。统计分属于10个子行业的A股合计55家公司，23年前三季度行业收入、归母净利润分别同比下滑9.77%、0.22%，较21年同期分别-0.50%、+0.14%；23Q3分别同比-10.65%、+53.31%，23Q3内外需走势仍较为疲弱，行业收入端同比仍为下滑、降幅较2023Q2基本相当，利润实现较高增长来自于稳健医疗资产处置收益大幅增加贡献、剔除后利润同比增约5%。多数子行业前三季度业绩同比均为下滑，收入占比较大的服装制造、棉纺织前三季度收入分别同比下滑10.60%、12.13%，归母净利润分别同比下滑10.19%、29.99%。
　　化妆品行业Q3增长平淡、利润下滑。统计分属于4个子行业的14家上市公司，23年前三季度行业收入、归母净利润分别同比增长5.58%、43.32%，23Q3分别同比增长2.36%、66.48%，23Q3行业进入销售淡季、需求相对平淡，收入同比增速较2023Q2有所放缓。子行业中前三季度美妆品牌商业绩稳健增长，收入、归母净利润分别同比增长9.00%、8.06%；23Q3分别同比+3.81%、-18.67%，收入增速环比Q2放缓，利润同比转为下滑、显示行业竞争继续加剧。
　　投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，23年前三季度行业收入及利润端较21年同期仍有低个位数差距，子行业中运动服饰零售流水继续保持稳健增长，中高端男装、高端服饰复苏节奏较为领先。标的方面，A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面我们继续推荐持续升级品牌力和产品力的本土运动服饰龙头，国产运动集团的多品牌壮大之路正在稳步前行，推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，单三季度行业需求未有明显改善，收入降幅环比二季度基本相当。展望来看，23年业绩底部基本确立，24年随着订单和盈利水平正常化预计将迎来较好表现、并且受益于低基数，看好明年纺织制造行业的业绩和估值双修复。标的方面，我们推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。
　　2）化妆品行业：23年前三季度化妆品行业收入及利润端同比均实现增长，单三季度进入销售淡季，收入增速环比二季度有所放缓。虽然今年以来整体化妆品消费景气度显示疲态，但从个体品牌的表现而言，我们看到如珀莱雅等品牌仍然逆势实现了较高增长，有独特产品力、能够精准满足消费者需求的品牌在越发严苛的竞争环境中将更为突出。竞争格局方面，我们继续期待国货崛起，以产品力提升品牌力并实现规模效应、业绩和盈利能力双重提升、多品牌多平台多渠道布局打造较为健康和均衡的业务结构，继续推荐珀莱雅，关注贝泰妮、上海家化。
　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动。