国内纺服出口同比降8.2%，判断出口基本筑底。10月我国出口总值同比下滑6.4%，1-10月同比下滑5.6%，其中纺织服装出口总额同比降8.2%，1-10月累计同比下降9.0%，其中纺织品/服装/鞋靴/箱包10月分别同比变动-5.8%/-10.3%/-22.0%/-13.6% （ 22年10月同比变动：-9.1%/-16.9%/+2.7%/+19.7%；10月越南纺织品出口金额同比增速转负（-3.6%），鞋履出口金额同比降幅扩大（-29.0%）。我们认为整体服装出口处筑底阶段，建议关注行业龙头和细分领域优质制造企业。
　　制造台企10月同比增速多数较Q3改善，部分增速回正。据各公司官网，7家中国台湾制造企业发布2023年10月的营收数据，鞋类制造企业：①丰泰营收17.7亿元，同比下降6.0%（去年同期：+83.9%），1-10月累计营收同比下降12.7%；②裕元集团制造板块营收32.2亿元，同比下降14.6%（去年同期：+22.9%），1-10月累计营收同比下降20.4%；③钰齐营收2.6亿元，同比下降40.1%（去年同期：+32.8%），1-10月累计营收同比下降27.8%；④志强营收2.9亿元，同比下降34.6%（去年同期：+249.8%），1-10月累计营收同比下降30.2%。成衣、面料制造企业：①儒鸿营收6.4亿元，同比增长26.7%（去年同期：-11.0%），1-10月累计营收同比下降26.8%；②广越营收2.5亿元，同比下降26.9%（去年同期：+75.9%），1-10月累计营收同比下降12.2%；③聚阳营收5.6亿元，同比增长1.9%（去年同期：+7.5%），1-10月累计营收同比下降1.3%。我们分析，增速改善部分与基数回落有关，也部分体现海外头部品牌去库存的成效。
　　双11服饰板块多个国产品牌表现亮眼、销售额居前。根据天猫与天下网商联合发布的榜单，天猫双11第一阶段（10/31-11/3），按店铺累计支付GMV排名，①服装时尚：前5分别为优衣库、波司登、蕉内、ubras、伊芙丽，前十店铺中国产品牌占据8席；②运动品牌：前5分别为Nike、FILA、安踏、Adidas、李宁，前十店铺中国产品牌占据3席。根据抖音商城发布的榜单，按10/20-10/31品牌支付GMV排序，①品牌女装：前5分别为鸭鸭、波司登、UR、Teenie Weenie、哥弟，前十均为国产品牌；②男装综合：前5分别为海澜之家、百丽、猫人、达芙妮、Coach，前十品牌中国产占7席；③运动户外：前5分别为FILA、骆驼、Adidas、The North Face、李宁，前十品牌中国产占据6席；④亲子服饰：前5分别为巴拉巴拉/高梵/雅鹿/迪士尼/安踏，前十品牌中国产占据8席。
　　投资建议。品牌服饰：①进入Q4低基数，我们判断优质企业零售反弹将更为显著，②伴随双十一进一步清理库存，我们判断年末库存指标将进一步改善，建议关注港股：新秀丽、安踏体育、特步国际、波司登、李宁；A股：比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存逐季显著清理，NikeFY24Q1财报预计FY24H2经销商订货将增加，我们认为订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份、九兴控股。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。