事件：2023年11月8日公司公布2023年三季度业绩。
　　投资要点
　　存量房业务规模表现平稳，经调整净利润同比改善
　　2023Q3公司总交易额6552亿元，同比-11.1%；其中公司存量房总交易额4390亿元，同比-2.2%，占比公司总交易额67.0%；新房总交易额为1921亿元，同比-26.5%，占比公司总交易额29.3%；叠加2023年上半年公司新房总交易额5729亿元，2023Q1-3公司新房的业务总交易额为7650亿元，市占率为8.6%，较2022年市占率提升1.5pct。2023Q3公司净收入为178亿元，同比+1.2%，经调整净利润为21.6亿元，同比+13.7%；毛利润为49亿元，同比+2.6%；毛利率为27.4%，较2022年同期增加0.4pct。我们认为，虽然2023Q3公司的新房业务总交易额下降受到全国商品住宅修复承压的影响，但公司前三季度的新房成交市占率逆势提高，且存量房业务作为公司的基本盘规模基本保持稳定，公司的整体经营仍较为稳健。
　　门店及经纪人数增加，移动月活跃用户数量提升
　　2023Q1-3公司运营费用116亿元，费率为20.2%，较2022年末降低3.9pct。截止2023年9月，公司门店数量为43013家，活跃门店数量40903家，分别较2022年末增加2497家和3457家；经纪人数量42.9万名，活跃经纪人数量39.9万名，分别较2022年末增加3.5万人和4.9万人。2023Q3移动月活跃用户数量平均为4920万名，同比+16%。我们认为，虽然2023Q3公司的总交易额同比下降，但公司的移动月活跃用户数量及人员数量同比增加，表明购房者虽然观望情绪仍然存在，但对购房市场关注度有所提升。
　　积极推进“一体三翼”增长战略，家居家装及新兴业务表现亮眼
　　家居家装业务方面，2023Q3公司家居家装业务收入为32亿元，同比2022Q3的18亿元增长72.1%。2023Q3业绩的高速增长主要由于全国房地产竣工面积增加（2023Q1-3同比增长19.8%）带动家居家装业务增加。新兴业务方面，2023Q3公司新兴业务收入24亿元，同比2023Q3的8亿元高比例增长202.7%，公司的租赁住房管理业务增长迅速。
　　盈利预测与估值
　　存量房业务作为公司基本盘表现维持稳定，新房业务市占率逆势提升，“一体三翼”增长策略下家居家装及新兴业务表现亮眼，我们继续看好贝壳作为中介龙头在本轮地产行业修复周期中新房和二手房业务的表现。根据公司2023Q3业绩及Q4的业绩指引，我们认为公司全年业绩具备改善空间。参考可比公司估值以及贝壳龙头地位，我们维持公司2023年30xPE估值，对应目标价为67.97港元，维持“买入”评级（非特别注明均以人民币计价，取近12月平均汇率，1港币=0.8988人民币）。
　　风险提示
　　二手房修复不及预期；需求修复力度走弱。