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　　宏观：10月社融平稳、11月国债接棒
　　数据快评：10月新增社融小幅低于彭博一致预期，或因地产相关产业链融资需求不及预期。具体看，10月新增人民币贷款7,384亿元，高于彭博一致预期的6,550亿元，主要是由于表内票据融资同比多增；10月新增社融1.85万亿元，低于彭博一致预期的1.95万亿元，主要是因为随着表外票据转到银行表内、非标融资规模偏低，但低基数下，10月社融仍同比多增9,108亿元（图表1）。由此，10月社融同比增速从9月的9.0%升至9.3%，（季调后）月环比折年增速亦从10.2%加快至11.5%（图表2）。从分项看，10月社融同比多增，政府债净融资提供了主要支撑，而企业债净融资、以及非标融资均同比少增。货币增长方面，10月M2同比增速持平于10.3%，符合彭博一致预期，季调后月环比非折年增速从9月的0.7%回升至0.8%；而10月M1同比增速1.9%，月环比非折年增速亦-0.3%，对比9月的2.1%和0%，反映地产周期偏弱对企业现金流的影响。
　　风险提示：稳增长政策不及预期；地产周期持续回落。
　　策略：策论社融：适当兼顾哑铃两侧品种
　　10月新增社融1.9万亿，新增信贷0.7万亿（vs wind一致预期1.8万亿、0.6万亿），继续淡化总量，重视资金和部门结构。1）剩余流动性阶段性回踩，哑铃策略向中点收敛放缓；2）M1-M2同比剪刀差随M1同比回落，PPI缺弹性不变；3）新增中长贷同比部门分化延续，C端随地产政策落地改善，关注持续性，B端改善需要时间；4）G端发力拉动社融，市场预期充分，预计Q4对总量仍有支撑。操作思路：剩余流动性回落趋势不变，但可能出现波动，景气策略为主，适当兼顾哑铃两侧品种，维持战略看多电子、医药，战术配置通用自动化/小金属/ AH传媒/港股油气链。
　　风险提示：1）居民及企业部门需求改善不及预期；2）政策有效性不及预期。
　　固定收益：新房二手房热度有所收敛
　　出行方面，韧性区间略有回落。消费方面，电影消费同比保持高位。工业生产有所分化：总量指标方面，水电出力同比涨幅收窄，火电日耗环比走强或主因低温下采暖需求上升，但同比去年仍没有明显超出，或反映生产总体仍待恢复；分行业指标上，建筑业方面，水泥和黑色需求偏弱，价格延续回暖但动能有所转弱；制造业方面，汽车产销两旺，半/全钢胎开工率仍维持高位运行；纺服织机负荷率走势一般，或反映秋冬季订单清淡。上周新房和二手房热度都有所收敛，结合贝壳KMI回落，本轮住房销量回暖弹性或有限。
　　风险提示：政策推进不及预期、海外经济和货币政策的不确定性。
　　有色金属：电子产业复苏或催生锡、银、钛材机会
　　IMF上调中国23-24年经济预测，国内市场情绪偏乐观。美联储官员言论偏鹰，导致金价短期承压；我们认为巴以事件对金价的影响尚较小；叠加美国经济数据走弱预期，短期金价调整后或重回升势。23Q3消费电子行业复苏，锡、银和钛材基本面变化值得关注。工信部印发《人形机器人创新发展直到意见》，稀土和永磁或迎新机遇。
　　风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间。
　　交通运输：双十一件量低基高增，看好质效优化
　　根据星图数据，2023年双十一期间（10月31日20:00-11月11日23:59，其中京东起始时间为10月23日20:00），全网电商GMV为1.14万亿元，同比增长2.1%（去年同期：13.7%），增速显著放缓。据国家邮政局数据，23年11月1日-11日，全国快递业共揽收快递52.64亿件，同比增长23.2%（去年同期：-10.6%），低基数上高增长。若观察两年复合增速，则差异回归常态，快递业揽收、电商GMV分别增长5.0%和7.7%。我们看好快递行业件量增速保持稳健，服务质量持续提升，淡季价格竞争持续但龙头盈利能力上行。重点推荐中通快递（H/US）。
　　风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。
　　银行：社融同比多增，政府债再发力
　　中国10月社融规模增量为1.85万亿元，高于Wind一致预期（1.82万亿元），同比多增9108亿元，存量同比增速9.3%，较上月末+0.3pct。社融同比多增，政府债持续发力，信贷同比多增主要受票据、非银贷款冲量驱动。当前银行板块估值处历史低位，一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，汇金增持有望提振市场情绪，驱动板块估值修复。看好银行底部配置机遇。个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行，如苏州银行、常熟银行。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
　　农林牧渔：美豆产量预期上调，大米库销比下调
　　本月报告中，USDA上调了美豆产量预期，期末库存及库销比随之小幅上调，但同比角度二者分别-8.5%、-0.4pct，美豆期末库销比仍处近10年来40%的分位数，美豆供需趋紧格局或不改。全球大豆产量预期上调被期初库存预期下修抵消，最终全球大豆期末库销比下修，但仍处近10年来90%的分位数，全球大豆供应仍宽松。全球及美国玉米产量