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　　宏观：通胀保持温和
　　10月通胀数据点评
　　10月CPI同比增速较9月回落至-0.2%，低于彭博一致预期的-0.1%，环比小幅转负。高基数下猪肉价格同比回落为主要拖累，核心通胀同比亦较9月的0.8%小幅回落至0.6%，环比较上月的0.1%回落至0。PPI同比较9月的-2.5%小幅回落至-2.6%，略高于彭博一致预期的-2.7%，环比有所回落，基数回落背景下、黑色/有色采选等行业对PPI同比持续提振、但煤炭开采、黑色冶炼等对PPI的拖累加剧。
　　风险提示：稳增长政策执行力度不及预期、地产需求超预期走弱。
　　固定收益：关注上游和终端价格的分化
　　10月CPI回落，环比弱于季节性。分项来看，CPI食品同比回落，猪价仍维持低位状态，主要受供给因素影响，母猪产能依旧偏高，天气晴好农产品供给充沛；CPI非食品项环比不强，除能源和家具以外，主要项目例如衣着、房租、旅游、交通工具等均处于季节性水平以下。PPI环比走平、同比跌幅扩大。10月通胀数据依旧呈现出量价跷跷板、上游政策敏感、终端需求不强等特征，本质是经济循环修复偏慢。近期政策端对上游价格有所带动，可能在后续PPI数据中得到反映，但对终端需求的传导可能还有滞后。
　　风险提示：经济负反馈风险、高温干旱。