自有住房成本在物价指数中的处理方式是欧美央行通货膨胀目标制的一个重要差别。自有住房租金（owner-occupied housing，OOH）未纳入欧盟消费者价格协调指数（HICP），使住房成本在欧盟物价指数中的权重远低于美国，造成通货膨胀低估，债券资产价值受到侵蚀，资产价格膨胀无法在物价上得到反映，进而降低通货膨胀对利率的敏感程度，影响货币政策效应。今年6月以来，与欧盟HICP、核心HICP具有可比性的美国HICP、核心HICP，已经接近美联储2%的通货膨胀目标，这反映了欧美两大央行面临不同的通货膨胀处境，美联储在加息过程中基于数据“停停走走”的策略，留有暂缓加息的余地，既是由于美国住房成本租金统计过程时滞，也是为了静观经济数据和静待货币政策效应发酵，而欧洲央行即使不考虑统计方法产生的通货膨胀低估问题，面对当前较高的通货膨胀持续性，仍需要保持加息力度和节奏，未来欧洲央行按照计划把OOH纳入HICP，将面临通货膨胀超调及其波动性加大问题。
　　核心观点：
　　欧美央行实行通货膨胀目标制的不同之处。一是在于，同样是为了达到通货膨胀2%这个点目标，美联储致力于长期实现平均目标，欧洲在中期实现对称性目标。二是HICP没有纳入自有住房成本，是欧洲央行与美联储在通货膨胀目标上的重要差别。
　　欧美物价指数中赋予住房成本的权重不同，对通货膨胀的影响也不同。在HICP中纳入OOH指标，将提高欧元区通货膨胀水平，而如果参照欧盟HICP测度方法，不考虑自有住房成本，美国通货膨胀水平已经接近美联储2%的通货膨胀目标。
　　欧美央行抑制通货膨胀的力度将有所不同。在通货膨胀持续性压力下，由于美国住房租金数据采集和编制及其传导到CPI租金成分存在时滞，美联储基于数据在加息过程中采取“停停走走”的策略，进入去通胀和软着陆之间权衡的关键时间节点。面对较高的通货膨胀持续性，欧洲央行仍需要进一步采取紧缩政策。未来将OOH纳入HICP，将使欧元区通货膨胀的波峰更高、波谷更低、波动幅度扩大，呈现顺周期动态变化，欧洲央行为了应对上述变化，货币政策将比以往更积极。
　　风险提示：通货膨胀持续性超预期、欧元区通货膨胀低估风险