招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、数据显示10月出口增速依然维持低位，我们认为可能有以下四方面原因：一是10月份全球PMI下行，全球需求环境仍然承压；二是国内双节效应使10月当月货物可能出现延迟出口的情况（出口数据统计方式较为原始，单月增速大幅波动较为常见）；三是欧盟制造业PMI在荣枯线以下继续下行，贸易需求量持续减少，去年同期我国对东盟的出口额基数较高，欧盟和东盟对我国出口增速拖累较大；四是全球价值链重塑的背景下，短期贸易脉冲加剧，单月进出口数据波动会明显加大。往后看，今年我国出口份额优势仍在，去年同期基数较低，海外多个经济体已宣布暂停加息，全球PMI拐头向上可能性较大，11-12月份，出口增速跌幅继续大幅收窄并回到0值以上仍是大概率事件。对于进口，随着企业从被动去库向主动去库迈进，四季度工业需求有望继续回暖，再加上去年同期基数较低，进口增速仍会继续保持正增长。
　　2、我们在9月美联储议息会议点评《软着陆不是首要目标》中指出，美国距离就业数据恶化仅一步之遥，目前看该判断正在逐步兑现。但需要注意的是，汽车业罢工已经结束，且就业数据本身是慢变量，若11月就业并未加速恶化或者美债收益率回落令美股再度反弹，那么12月美联储仍有可能继续加息，2024年降息预期也可能会进一步弱化。换言之，我们认为2024年美联储降息及美债收益率大幅下行，但也要警惕短期的不确定性甚至尾部风险。
　　策略组。
　　1、三季报值得关注的关键变化和后续布局的思路。此前业绩披露期市场避险情绪较为严重，一定程度上造成了十月份以来市场的加速下跌。但随着三季报的落地，这一压制因素已经缓解，同时三季报有以下亮点值得关注。1）三季报盈利拐点确认；2）利润从上游向中下游转移，三季度A股毛利率、净利率均边际改善；3）行业层面，资源品是盈利改善幅度最大的板块；TMT领域业绩如期改善；医药四季度业绩有望低位改善；4）从周期角度看，补库迹象初显，产能扩张增速放缓，后续补库需求将是拉动行业盈利向上的重要动力，建议重点关注库存去化充分、产能扩张有限、且收入端具有较大改善空间的行业。此外，美联储11月议息会议宣布暂停加息，叠加10月非农就业数据大幅降温，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确，在四季度人民币季节性升值和稳增长预期升温下，外资有望加速净流入。总体来看，三季报落地，此前对业绩不及预期的恐慌消退，抄底的资金有望增多，A股最后两月迎来绝地反击的窗口。行业配置层面，科技TMT、家电、汽车、有色等行业值得重点关注。
　　2、从中长期角度，我们建议关注AI+科技革命下的数字经济（数据要素）、人工智能、自主可控等产业趋势，以及降本增效驱动下碳中和产业链的新技术路线，电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。