上周走势:布伦特原油下跌4.08%至81.43美元/桶，WTI原油下跌4.15%至77.17美元/桶，SC原油下跌8.16%至598元/桶。新加坡低硫燃料油近月Swap下跌4.16%至593.75美元/吨，高硫燃料油近月Swap下跌5.11%至436美元/吨，LU低硫燃料油下跌7.21%至4275元/吨，FU高硫燃料油下跌6.41%至3095元/吨。
　　基本面概览:
　　需求方面，上周发布的API数据显示美国单周原油及柴油库存增加，EIA短期能源展望将年内全球石油需求增速下调30万桶/日，主要受美国下半年油品需求趋弱拖累。中国炼厂开工率延续高位回落，11月9日当周由72.95%继续降至70.94%，同比转负，下半年需求边际增量有限及成品油利润承压背景下，开工率下滑陆续兑现，但随着油价下跌后成品油利润有所企稳，终端需求同比仍有增量，预计国内炼厂开工率亦将逐步企稳，需求端边际利空有限。
　　供应方面，伊拉克石油部长称已与土耳其就恢复北部石油出口达成—项协议，可使石油公司能在三天内恢复库尔德地区油田的生产，但应注意到，伊拉克在OPEC+减产框架下具备相对充裕的闲置产能，其5月开始产量已不断增加，根据其4月初宣布的自愿减产计划，当前的协议产量为422万桶/日，但其三季度的平均产量已回升至429万桶/日。因其自愿减产计划已延长至明年年末，且伊拉克在OPEC+减产框架内始终保持着严格的执行率，预计即使库区原油出口恢复，其国内产量再平衡后总产量仍将保持相对稳定，利空效应或相对有限。巴以冲突仍在继续，各方博弈仍旧激烈，目前冲突虽仍未对原油供应产生实质影响，但地缘紧张程度升温的预期未能完全消退，主要关注伊朗参与程度及美国对伊制裁。
　　燃料油方面，新加坡燃料油单周库存由1943.6万桶降至1855.2万桶，仍处近五年同期低位。上周海外汽油裂解价差回升，柴油裂解价差回落，高、低硫燃料油裂解价差均有走高，目前成品油需求亮点有限，炼能矛盾已大幅缓解，汽柴油利润高位回落的预期不变，但目前汽柴油库存均偏低，关注四季度柴油旺季的高弹性风险。国内方面，低硫燃料油配额趋紧，产量回升或相对受限，中石化10月产量下降超15万吨，中东地区低硫燃料油供应增量亦已相对稳定，供应因素对低硫燃料油的压制减弱。国内保税船用高硫资源目前库存偏大，货源供应宽松，但若OPEC+明年仍保持当前协议产量，重油偏紧将继续支撑高硫燃料油裂解价差。
　　行情展望及策略建议:
　　原油方面，随着油价下行，国内成品油利润有所企稳，目前尚难以改变四季度沙特额外减产驱动的去库预期，且明年一季度的沙特产量政策重新被市场所期待，油价企稳概率增加，关注巴以局势及沙特减产相关言论。
　　燃料油方面，高硫重回偏强格局，沙特减产以及深加工、船用需求增量支撑下重油基本面仍相对看好，低硫燃料油在国内炼厂降量背景下预计延续近强远弱局面，策略上以关注远月高低硫价差做缩为主。