原油：内盘溢价有望吸引仓单入市，关注SC-布伦特做缩机会
　　9月6日以来，SC结算价持续高于理论交割成本，SC相对布伦特的极端溢价有望陆续吸引仓单入市，关注SC布伦特价差做缩机会。

研究报告全文：原油中枢上移风险犹存高明宇从业资格号F0302201投资咨询号Z00120380后能源危机时代的供需再平衡ICE布油NYMEX天然气ICENEWC700秦港Q5500动力煤LME铜LME铝30SHFE螺纹钢DCE铁矿石TTF天然气期货右60025500疫后生产型需求向消费型需求轮动20Q2油强煤弱400双碳愿景下的供给约束渐次寻底俄乌冲突1530010200510000-100-5204206208201020122122142162182110211222222422622822102212232234236238数据来源wind路透国投安信期货1能源系商品等热值价格走势油气煤美元百万英热110TTF天然气期货API2鹿特丹Q6000煤炭期货ICENEWC期货布伦特原油期货1009080706050403020100205222225198199201202203204206207208209211212213214215216217218219221223224226227228229231232233234235236237238191020122212191119122010201121102111211222102211数据来源路透国投安信期货2原油8月末以来油市重回强势并创年内新高预期发生明显变化月差同步走强基差相对坚挺布伦特C1-C7美元桶datedBFOE-WTI库欣22130EFSICEBrentFutures-DubaiSwapsCFDICE布伦特右1201711012100790280-370226227228229221022112212231232233234235236237238239数据来源wind国投安信期货3页岩油从弹性产能到无弹性产能桶天产量环比变化右新增产量衰减产量页岩油产量变动新增产量-衰减产量80000014500006000001250000完井量新井单产-衰减产量4000001050000200000850000疫情前后美国页岩油行业两大质变导致新增产量22Q4-0650000-20000045000023Q1再次见顶-40000025000012021年以来美国页岩油新井单产见顶回落-60000050000-800000-1500000730830931031131231331431531631731831932032132232332新开工井持续低于完工井数据来源EIA国投安信期货Permian新开工井完工井库存井右2500100008ln新增产量右ln完井量ln新井单产147513900020007126511800015006107000559100058600045750050004635504000073083093103113123133143153163173183193203213223233141149155161169175181189195201209215221229235数据来源EIA国投安信期货数据来源EIA国投安信期货页岩油投资意愿有所回升但难回页岩革命高位能源危机引发对能源安全的更多关注页岩油投资意愿边际升温但再投资率仍远低于页岩油革命峰值标普油气勘探与生产ETF百万美元32家北美独立油气公司资本开支400025经营活动现金流股权融资股利现金支出油气勘探ETF油气勘探ETF标普50055000债权融资资本支出再投资率右353504500030020300350002525001525000202001500015010150500010-5000100005-150000550-250000000002009Q12010Q32012Q12013Q32015Q12016Q32018Q12019Q32021Q12022Q3087097107117127137147157167177187197207217227237数据来源彭博国投安信期货数据来源彭博国投安信期货5页岩油单桶利润仍受压制根据二季度达拉斯联储调查60的受访企业认为今年年底开采成本会同比上升在小型产商中这一比例占68而46的大型产商认为开采成本会同比下降受柴油价格上行的影响7月以来美国页岩油区块平均成本有所上行在油价反弹的同时压制了利润的回升2023年底较2022年底开采成本预期调查美元桶模拟利润右WTI月均价页岩区块平均盈亏平衡成本12080小型产商大型产商50110604510040904035802030702560020501540-201030-40520010-60明显下降小幅下降不变小幅升高明显升高18318718111931971911203207201121321721112232272211233237数据来源达拉斯联储国投安信期货数据来源彭博国投安信期货6页岩油钻井量回落或延续至10月下半年美油增产相对承压今年以来美国非墨西哥湾原油钻井量连续回落183这一趋势或至少延续至10月下半年美国原油产量继续回升但增速放缓2023H1美国原油环比增产494万桶天DOE预估下半年这一增速回落至233万桶天美元桶百万桶天美国非墨西哥湾原油钻井量WTI月均价滞后4月同比增速美国原油产量10001301429001351101800137001259006001250070115-14001150-23001052001030-3100950109-41671711771811871911972012072112172212272312372411921971912205201021321822122622112342392422472412数据来源wind国投安信期货数据来源DOE国投安信期货7OPEC减产保价的决心再次强化页岩油增产弹性的弱化坚定了OPEC的减产提价决心9-5沙特俄罗斯再次同步宣布分别将100万桶天额外减产30万桶天出口减量延续至年底3月以来沙特官价升贴水持续上调1000桶天美元桶原油产量及产量目标12沙特中质原油OSP维也纳阵营产量目标大美湾地区右400002200010亚洲美国欧洲地中海21000838000620000436000190002018000-23400017000-4-63200016000-815000-1030000-1214000-142800013000-1613113101471541611610177184191191020721422122102372440312051207120912111213121512171219122112数据来源RystadEnergy国投安信期货数据来源彭博国投安信期货8OPEC减产保价的决心再次强化页岩油增产弹性的弱化坚定了OPEC的减产提价决心9-5沙特俄罗斯再次同步宣布分别将100万桶天额外减产30万桶天出口减量延续至年底2月以来俄油升贴水持续走高目前所有油种均高于60美元桶欧盟或在10月出台针对俄罗斯的新一轮制裁1000桶天原油产量及产量目标130俄罗斯原油价格乌拉尔西北欧到岸乌拉尔地中海到岸ESPO亚太到岸40000维也纳阵营产量目标大美湾地区右22000120索克尔亚太到岸出口限价2100038000110200001003600019000901800034000801700070320001600015000603000014000502800013000401311310147154161161017718419119102072142212210237244211222222422622822102212232234236238数据来源RystadEnergy国投安信期货数据来源路透国投安信期货9OPEC减产保价的决心再次强化截至8月OPEC10国完成减产4109万桶较2022年8月桶天已承诺减产已实现减产7月环比减产8月环比减产2500000基准产量下降15减产完成率323其中沙特完成其中20000001500000的48510000005000000-500000数据来源路透国投安信期货万桶日俄罗斯产原油周度装船量万桶日沙特原油周度装船量5102021202220231000202120222023460900410800360700310600260210500160400W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W13W37W10W16W19W22W25W28W31W34W40W43W46W49W52数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货10需求端美国未现油品需求衰退软着陆基本证实截至9-8当周美国成品油4周均值同比增66其中航煤9柴油55汽油4美国PMI美国成品油表需4周均值同比增速20500美国供应管理协会ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI季调成品油汽油柴油航煤右75美国ISM非制造业PMI15400701065300560020055-550100-104500-1540-20-1003522322222422522622722822923123223323423523623723817918118518919119519920120520921121521922122522923123522121112112221022112212数据来源EIA国投安信期货数据来源wind国投安信期货11需求端出行端未陷入衰退但美洲夏季驾驶高峰即将结束从需求端交易亮点来看美国汽油与柴油航煤中质馏分油的强弱交替正在发生美国地面航空出行强度千量美国卡车销量7012003010市拥堵指数7日均值同比增速美国卡车销量12月平均同比增速601100美国TAS安检人数-7日均值同比增速20501000104090003080020700-1060010-205000-30400-10300-40-20884914944974004034064094124154184214921095109810011004100710101013101610191022102242252262272282292210221122122312322332342352362372388910数据来源wind彭博国投安信期货数据来源wind国投安信期货12需求端出行端未见欧美衰退迹象但美洲夏季驾驶高峰基本结束最新拥堵指数同比增速北美33欧洲-03OECD亚太-12拉美-98北美15市拥堵指数欧洲20市拥堵指数1101402020202120222023202020212022202310013090120110801007090608050706040503040203020101000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源TomTom国投安信期货数据来源TomTom国投安信期货亚太12市拥堵指数拉美6市拥堵指数110202020212022202311020202021202220231001009090808070706060505040403030202010100011213141516171819110111112111213141516171819110111112113数据来源TomTom国投安信期货数据来源TomTom国投安信期货需求端国内上半年汽强柴弱的格局有所修复汽油增量需求并未延续柴油物流及工业需求面临季节性改善近期地产端刺激政策对生产型油品需求相对利好百城拥堵指数整车货运流量指数181602019202020212022202315020202021202220231714013016120110151009014807013605012403011201010112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货14需求端中国航煤需求仍有增量空间目前国内航班执飞班次较2019年同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