工业金属：美元走强压制本周铜铝商品。本周全球铜铝商品价格整体下行且外盘弱于内盘，应主要源于海外美元走强因素，其中，LME3月铜跌1.6%、铝跌1.6%，SHFE铜跌0.8%、铝跌0.5%：1）受联储鹰派表述影响，尽管本周美国就业等经济数据弱势，但美债与美元均有所上行，压制大宗商品价格；2）国内稳增长氛围发酵之下，黑色商品本周涨幅较大，但受制于外盘拖累，铜铝内盘商品并未上涨。本周铜铝库存走势继续分化，其中，铜环比-4.74%、同比-0.34%，铝环比+4.73%、同比+1.45%，铝锭及铝棒总库存环比+4.0%、同比+4.45%，库存分化并未直接导致铜铝商品相应强弱，足见库存短期表现并非影响商品价格核心因素。本周电解铝开工率主要因云南限产而回落至95.31%，供给回落之下，库存出现累积，后续短期需进一步关注铝终端需求变化。受制于铝跌价、动力煤涨价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落148元至1956元。对后续铜铝商品价格判断：一方面，工业金属定价逻辑中商品属性优先于金融属性，另一方面，尽管由于存在外盘交易，相比于纯内盘交易的黑色商品而言，铜铝商品表现对海外因素更敏感，但本质而言，铜铝与黑色一致，国内占比全球需求过半，均是内需主导品种，因此，在当前中美工业周期处于底部且适逢国内稳增长背景下，预计未来1-2个季度内，铜铝商品仍有望波折上行。落地投资，权益估值并未透支未来经济复苏预期，板块适合低位布局，尤其是中长期供需结构优化的铜铝，建议关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：锂电板块已调整至底部区间，静待需求预期修复。锂方面，年初以来锂精矿价格下跌速率慢于锂盐，导致国内锂盐厂冶炼利润出现倒挂。锂盐厂正在与澳矿积极协商定价模式，不排除改为M+1等定价基准，在价格下行趋势中将加快澳矿调价，右侧外购澳矿生产锂盐成本对价格支撑将减弱。考虑到需求仍未见明显起色，随资源端供给逐步释放、精矿价格下行也将为锂盐让出成本空间，锂价后期仍存向下压力。后续关注新增供给的释放情况、下游排产变化及低库存下下游补库意愿。值得注意的是，板块估值目前已处于历史底部区间，随锂价逐步探底，可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会。稀土方面，2023年第二批稀土生产配额发布，全年两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标合计分别为24万吨、23万吨，均同比去年同期增长14%，较2022年25%的增速明显回落。稀土价格已低位盘整较长时间，行业进入价格和需求再平衡阶段，关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土长期需求预期的提振。钴方面，需求疲软，交投清淡。考虑到供给端过剩压力仍在，钴价将维持低位震荡。镍方面，格林美通过LME镍交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放以及交割品的扩容，电解镍价格呈弱势趋势。三元材料中有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：短期避险消退金价转弱，但中期利率磨底反转可期。近期地缘冲突缓和，避险驱动走弱金价有所调整，仍与原油同步，短期需要消化，但趋势随着利率磨底逐步呈反转势态可期。回归美国经济周期交易本身，11月议息会议如期暂停加息，且大非农转弱引领衰退预期渐现，金价降息预期交易主升或渐近。整体对黄金维持增配观点。个股关注量增龙头，建议重点关注山东黄金、招金矿业、银泰黄金、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。