★印度“大基建”推进，带动部分黑色大宗定价转移
　　2022-2023财年，印度GDP增长8.2%，经济增速全球第一。伴随中国经济结构转型和印度“大基建”推进，大宗商品部分定价中心近两年来逐渐转移。本文将尝试从黑色商品维度，以相对高频的数据还原和跟踪印度黑色商品市场，并对明年印度对黑色市场的潜在影响进行分析。
　　★印度需求直接提振海外焦煤，对动力煤和铁矿石影响有限
　　在地产、基建和城镇化推动下，印度到2030年钢材需求增速年度复合增长率将维持在7%-9%。根据其国内资源禀赋推演，印度钢铁需求持续发展，对全球焦煤市场提振最为显著，其他商品影响或有限。印度本国冶金煤极为稀缺，持续增长的钢材需求和高炉铁水直接提振海运焦煤需求。估值角度，印度钢厂利润决定了海运焦煤估值上方弹性。动力煤方面，考虑印度本国积极增产，2024年印度对全球海运动力煤需求增量并不乐观。但考虑天气等自然因素扰动，年内易出现阶段性供需错配。铁矿石方面，考虑印度本国铁矿石资源丰富，待拍卖矿山储量较高，粗钢需求增加或不会对印度潜在可供出口量造成负面影响。印度铁矿石每年出口上限预计维持在3000-4000万吨。但同样，印度产业政策变化频繁，需要持续观察。
　　★ 2024年印度黑色供需和风险点展望
　　印度需求长期增长趋势明确，但考虑明年3-4月份选举，印度2024年需求面临大选后阶段性透支回落的风险。且2024年印度粗钢产能增速预计快于其国内需求增速，或压制印度钢厂利润及上游原料端溢价。综合来看，预计2024年印度粗钢产能增长8.8%，钢材需求增6.5%，钢材出口量或小幅恢复；动力煤进口量持平、焦煤进口量增加5.6%；其国内铁矿产量增长7%，可供出口量预计持平。
　　★风险提示
　　宏观政策，地缘风险，产业制度