★铜：交易所显性库存整体回升，上期所库存上升，LME库存持平，COMEX库存下降，保税区库存继续下降。全球铜显性库存再度回升，库存边际上暂未形成趋势性变化，对铜价影响容易出现反复，重点观察国内交易所库存变化。供给角度，海外铜矿新增释放预期较强，但存量矿山扰动率依然偏高，国内冶炼厂对铜精矿补库预期释放，国内铜精矿加工费边际回落，国内冷料依然偏紧。消息面方面，关注海外铜矿生产扰动情况，第一量子巴拿马项目值得重点关注。冶炼角度，冶炼利润高位运行刺激生产，但粗铜相对偏紧，阶段检修对产量增长将形成限制，11-12月份预计国内精铜产量增长节奏将会放缓。进口方面，保税区库存持续流入国内市场，对华东区域现货升水将形成持续抑制。海外方面，欧洲冶炼厂生产逐步恢复，南美冶炼厂生产尚不稳定，重点关注海外湿法铜贸易流向，目前转移至国内相对偏多。需求角度，政策刺激之下，国内终端需求整体继续恢复，欧美需求边际继续转弱，但新兴市场需求偏强，我们认为海外需求出现显著收缩的风险不大，国内方面，由于终端需求恢复强度有限，下游补库难以形成较强连续性，更多表现为逢低波段式补库。宏观角度，上周市场对美联储加息预期降温，强势美元的尾部周期对铜价抑制阶段转弱，我们认为需要继续观察海外通胀与就业数据，如果强势美元拐点确认，铜价将获得更强的宏观支撑，否则需要警惕宏观预期反复的风险。总体上看，短期悲观情绪继续减弱，铜价继续处于震荡回升通道，但短期上行阻力相对较大。策略角度，短线维持多头思路，中线多单继续持有，套利方面，继续关注沪铜正套布局的机会。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存出现分化，LME库存减少，而上期所仓单录得7084吨，较上一周累计增加1187吨，增幅达20.13%。消息面上，国内镍企在加快申请LME交割品牌注册进度，中伟CNGR牌年产能12500吨的阴极镍板已经向LME提出申请，格林美GEM-NI1牌电解镍成功注册LME交割品牌。海外镍企季报方面，Eramet预计23年其印尼韦达湾项目受许可证审批放缓，将生产3000万湿吨镍矿，比之前的预测减少500万吨。而嘉能可由于维修和罢工也同样下调了今年的镍产量预期。在海外镍企产量受地缘政治和宏观流动性收紧影响而继续下滑的情况下，国内电积镍因印尼湿法中间品的供应逐渐放量而成本下降，相对于海外精炼镍具有较高性价比，在LME优化交割品申请流程后，更多的国内品牌上市LME将有利于国内过剩纯镍出口进一步增加，以此补偿海外纯镍供应不足风险，对全球镍价中枢形成向下压力。矿端方面，尽管国内镍矿港口库存还在高位累积，过剩压力进一步突显，但菲律宾低镍矿由于价格已接近成本附近，下跌空间有限因此价格暂稳。进入雨季后1.8%Ni高品位镍矿出货量较少，因此成交价格下调幅度也相当有限。镍盐方面，下游前驱体排产无明显好转，整体市场需求偏弱下硫酸镍价格出现下跌，而纯镍大幅跌价下，“镍豆-硫酸镍”价差倒挂结束，在纯镍酸溶硫酸镍出现经济性后，可能又会进一步增加硫酸镍供给端压力。在一级镍结构上并无明显好转迹象下，预计盘面价格中枢还将继续下移，在（138000，145000）元/吨区间运行，但矿端价格暂时企稳以及美联储加息暂停可能会对价格形成短期向上支撑，沪镍价格下跌节奏可能趋缓。交易层面，资金面看空情绪严重，单边策略关注逢高沽空机会，套利方面可以关注2312与2402合约的反套机会。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存整体去化，主要由于钢厂减产背景下市场到货节奏趋缓，同时减产消息刺激下游终端采购有所增加，因此库存由增转降，在300系出货方面，由于市场对下游需求预期普遍偏悲观，因此钢厂多以低价主动去库，冷热轧资源均有所下降。成本端，由于矿端价格下降导致国内和印尼镍铁价格跟跌，同时国内镍铁厂由于盈利不佳导致总体产能释放小幅下降，10月份统计镍铁产能约9.1万金属吨，平均产能释放率44%，在镍铁降价缩量的趋势下，不锈钢成本下行，外购高镍铁和自产高镍铁冶炼304冷轧成本分别在14346元/吨和14461元/吨，均出现环比下跌。供给方面，钢厂减产预期进一步随着盘面价格下跌而加强，据中钢协数据显示，2023年10月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产192.38万吨，环比下降5.65%；钢材库存量1377.13万吨，比上一旬下降16.60%。而钢厂因库存高位下资金回流压力加大，价格已降至成本线仍无法流畅出货导致停产情况加剧。在期货盘面价格跌至14320元/吨后，现货在成本强支撑下报价坚挺，在宏观调控利好支撑下，不锈钢现货价格或将继续坚挺，带动盘面价格止跌回升。交易角度，短期行情可能走出下游减产后的利润修复逻辑。预计价格在（14400，15200）元/吨内区间震荡，操作上建议逢低做多。
　　★铝：上周铝价偏强运行。国内供应方面，新疆信发因自备电厂输煤皮带出现着火事故，导致两台1100MW机组停机，后续通过网电供电补充，目前运行基本恢复正常，仅有影响产能3万吨左右电解铝产能。内蒙古白音华铝业10月31日开始通电启动，计划投产20万吨，预计12月投产完毕。云南地区限电消息较为混