公司近期经营表现亮眼，强商业化驱动高增延续
　　Q3：23Q1-3收入0.65亿（+1185.8%），单Q3产品销售收入0.31亿（+595.0%），收入持续爆发主因公司毛发疾病及护理产品组合处商业化路径跑通后的放量期，Bailleul米诺地尔生发剂、Esthecin生发精华及“青丝几何”品牌推出的各类毛发产品在618大促期间总GMV超940万元（+4348%），预计Q3淡季不淡延续高增。
　　Q4：截至最新科笛天猫海外官方旗舰店Bailleul米诺地尔生发剂月销达9000+，预估双11大促继续放量，有望推动全年收入显著超年初规划。
　　研发端：临床管线深厚储备稳步推进，各领域持续突破
　　公司专注于开发多领域全面解决方案，旨在满足泛皮肤病治疗和护理市场的需求，当前临床在研管线进程稳步推进：①痤疮：外用米诺环素（CU-10201）已于2023年9月获新药上市受理；②脱发：外用非那雄胺（CU-40102）已于2023年9月达到III期临床的主要终点；甲状腺激素受体激动剂（CU40101）已于2023年11月完成I期临床试验；③局麻：利多卡因丁卡因（CU30101）已于2023年10月完成III期临床试验的数据库锁定工作；④脂肪堆积管理：重组突变胶原酶（CU-20401）已于2023年10月完成I期腹部临床试验所有受试者出组，此外仍有多款管线在研发进程当中，深厚的管线储备保障了公司未来的增长动力。
　　投资建议：公司为泛皮肤病治疗及护理平台型公司，具备研发优势和强大的消费者洞察能力，近期商业化迎来爆发，23Q3淡季不淡，研发端临床管线强储备蓄势待发，预估23/24/25年收入0.88/1.94/4.53亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：单一产品收入占比过高的风险；行业竞争加剧的风险；线上商业化进展不及预期的风险；管线研发进程不及预期的风险。