预测Q3高质增长加速，渠道反馈整体向好。根据近期渠道调研反馈，中秋国庆双节期间珍酒动销&开瓶率表现良好，我们预计公司23Q3收入同比增长25%左右，经调整后净利润增速高于收入增速（约25-30%），延续上半年强劲高质增长态势。我们认为，珍酒较早开始布局渠道活动促进节前备货，双节发货基本消化完成，库存相较节前并无明显增长，终端库存维持2-3月，四季度有望轻装上阵，价盘亦相对稳定。
　　次高端以上产品结构拉升，升级延续带动利润释放。根据秋糖及双节期间渠道调研反馈，Q3以来次高端价格带的库存积压与动销出现边际改善，从上半年被动调整中压力逐步缓解。我们认为依靠双节期间主品珍15/珍30动销驱动，次高端及高端产品将引领Q3毛利率延续增势，或较上半年提升低个位数，盈利能力上行稳定。同时，珍酒强大销售团队持续赋能终端，Q1后逐步帮助挖掘种子合伙人（为经销商客户寻找合适终端客户渠道），其渠道战略效用将延后1-2季度释放，扫码红包等终端动作亦将帮助终端延续高质增长态势，结构升级顺利。
　　珍酒主力引擎增长较优，李渡小而美第二增长曲线持续开发。据渠道调研反馈，双节期间珍15、珍30均有放量，且23H1投放珍30·大金奖及高端光瓶真实年份酒2012等产品表现良好形成有效动能补充，拉动珍酒整体增速提升，我们预计珍酒主品牌增速望超越集团整体增速。李渡团购为先，以差异化、沉浸式营销体验吸引较为忠实的消费群体，小而美形象逐步打造，作为集团第二增长曲线，我们认为李渡当前渠道基础的建设为先，未来随经济及商务场景的进一步复苏，产品矩阵有望适当拓宽形成补充，有望在未来持续放量。
　　费率端存优化空间，叠加毛利上行或驱动盈利能力小幅提升。我们认为，随公司于今年4月完成上市，相关的发行及上市费用将有所缩减，叠加团队扩招建设基本已于去年完成（22年扩充销售团队规模至4060人），销售费用率亦有优化空间，预计费用端或维持合理水平，销售及管理费用率同比持平或略降，叠加产品结构提升拉动净利率水平小幅提升。展望未来，随基酒外采比例降低带来的成本优势逐步释放+内部降费优化的推进，预计盈利改善趋势将延续。
　　全年业绩目标信心较强，势能充沛明年市场空间仍弹性充足。结合渠道交流，经销商反馈全年任务完成80%以上，对四季度完成全年目标信心无虞，前三季度延续高增长，我们认为全年业绩达成的确定性较强。展望明年，随着次高端板块压力修复+珍酒产能进一步释放，主品珍15及高端珍30望持续引领新增长，内在结构升级+费率小幅优化均将有所显现，利润释放增速预计将仍快于营收。在转酱趋势延续下，公司的主力市场仍有空白空间待挖掘开拓，精渠道管理赋能+强销售团队望助推主品牌业绩的稳步增长。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025营业收入分别70.8/85.1/102.1亿元，分别同比增长20.9%/20.2%/20.0%；预计2023-2025经调整后归母净利润分别为15.9/ 20.1/25.7亿元，分别同比增长32.7%/26.5%/28.1%，对应当前PE分别24/19/15X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。