事件：2023年10月CPI同比-0.2%（前值0%），低于万得一致预期的-0.1%；PPI同比-2.6%（前值-2.5%），持平万得一致预期。我们认为：
　　CPI和核心CPI回落，服务消费修复放缓
　　食品价格降幅扩大，是本期CPI回落主因。10月猪肉价格小幅走弱，叠加去年同期基数走高，猪价同比降幅扩大带动食品CPI继续回落。但后续来看，随着猪价基数走低，以及生猪供给节奏变化，猪价有望在今年末开始企稳回升。
　　国际油价波动影响下，国内交通通信价格延续回升。本期交通工具和通信工具价格整体稳定，而国内燃料价格连续4个月上涨，同比增速重回扩张区间。后续国际油价走势可持续关注11月份OPEC+会议。
　　核心通胀回落，暑期过后文旅修复放缓。10月核心CPI同比回落，环比低于季节性。分项来看，医疗消费和居住消费价格有一定改善，而在中秋国庆假期前置影响下，本期文旅CPI表现仍弱于季节性。
　　居民消费信心回升，消费仍存修复缺口，后续核心CPI有一定回升空间。9月最新调查显示居民消费信心指数出现回升信号，同时现阶段居民消费支出距离潜在水平仍有一定差距。
　　PPI同步回落，生产需求走弱
　　上游回升中下游走弱，PPI同比降幅扩大。本期上游价格延续回升走势，其中能源化工产业和黑色金属矿采价格持续改善，但中下游价格均出现一定走弱，计算机通信和电子设备制造价格回落更加明显。
　　PPI环比零增长，生活资料价格由涨转跌。本期PPI环比增速较前值回落，生产资料端价格仍处上涨区间，生活资料端价格由涨转跌。
　　本期需求放缓影响价格，万亿增发国债或支撑后续生产价格。万亿增发国债将在今年四季度启动，并在明年逐步形成实物工作量。各类投资项目的启动，或有效提振生产需求，并支撑生产价格。
　　价格修复曲折但方向明确，明年更可能处于低通胀环境。整体而言，当前经济修复仍呈现为波浪式发展，曲折式修复的过程，价格端也同步表现出曲折式过程。而在经济仍处于从底部自然向上的过程当中，修复过程虽有波折，但方向明确。而随着各项稳增长政策效果逐步显现以及居民消费信心底部回升，消费端和生产端价格也存在一定回升空间。2024年来看，价格端相比今年大概率有明显改善，对企业利润改善有积极作用。同时2024年经济或处于低通胀环境下，对货币政策空间的制约有限。
　　风险提示：国内外经济政策不确定性。