2023年10月，美元计价下，中国出口同比-6.4%，预期值-3.1%，前值-6.2%；进口同比+3.0%，预期值-4.3%，前值-6.3%；贸易顺差565.3亿美元。对此我们认为：
　　贸易价格端延续改善，实际外需回落拖累本期出口。在地缘政治紧张加剧和全球经济景气走弱下，外需修复有所停滞。剔除基数影响下，本期出口显著回落，进口大幅回升，表现明显分化。量价拆分结果显示，10月出口价格同比延续回升，实物出口数量同比则大幅下滑。
　　本期出口端的关注点：
　　对美出口企稳，对欧盟和东盟出口走弱，对俄出口仍维持较强韧性。考虑基数影响下，中国对美出口企稳，但需关注对美出口结构的边际变化：中间品走强，资本品走弱。对欧盟和东盟出口的两年复合同比增速明显下滑，对中国外需的拖累有所深化，对俄出口的两年复合同比增速则出现增长。
　　机电品是出口回落的主因，但手机出口成结构性亮点。本期钢铝材料等顺周期品类出口基本稳定，汽车产业链仍维持高景气，手机出口连续两个月回升，为本期机电品出口的最强支撑。但电脑及其零部件和集成电路的下滑，导致本期机电品出口出现一定回落。
　　本期进口端的关注点：
　　资源输出国仍是中国进口的主要拉动，从发达经济体进口也出现明显回升。本期进口回升贡献最强的经济体来自于东盟、拉丁美洲和非洲等原材料输出国，同时从美欧和中国台湾进口也明显回升。
　　回升动能来自于机电品和能源矿产。大宗商品价格回升驱动能源矿产进口同比上行，但机电品是本期进口回升的核心动能。集成电路和计算机设备进口的大幅回升，是机电品进口回升的关键。
　　外需修复整体呈现曲折式过程，明年出口或存在一定增长空间。2024年来看，压制今年外需的两大要素有望得到改善：一是全球加息周期和货币政策紧缩周期对实际需求的压制；二是美元指数高位和大宗商品价格回落对贸易价格的压制。明年全球货币政策周期的大概率转向，对实际外需和名义价格均有积极利好。此外，后续海内外库存周期的潜在共振，以及中美关系的缓和可能，对中国明年的外需表现也存在积极利好。
　　风险提示：地缘政治风险，经济下行风险。